La Bank of Japan dovrebbe lasciare invariato il tasso di riferimento all’1,00% il 31 luglio, dopo l’aumento di 25 punti base di giugno che ha portato il costo del denaro ai massimi da 31 anni. Con la decisione in sé destinata probabilmente a passare inosservata, i mercati si concentreranno sulle indicazioni di Kazuo Ueda, sull’Outlook Report e su eventuali segnali riguardo alla prossima mossa. Dicembre resta lo scenario base per un rialzo che porterebbe i tassi all’1,25% entro fine anno, anche se settembre o ottobre potrebbero entrare in gioco se la persistenza dell’inflazione o un nuovo indebolimento dello yen imponessero un’accelerazione. Sotto osservazione anche le dinamiche interne al board, con Ayano Sato pronta a entrare come membro “dovish”, nominata dalla premier Sanae Takaichi.
L’Outlook Report dovrebbe rafforzare leggermente la valutazione sulla crescita rispetto ad aprile, riducendo però di poco le stime sull’inflazione per via dei sussidi e di un petrolio più debole. Il CPI core è salito all’1,6% su base annua a giugno dall’1,4%, ma resta sotto il target del 2%, anche se la BoJ dovrebbe mantenere l’avvertimento che l’inflazione potrebbe superare l’obiettivo. Le proiezioni di aprile indicavano per l’anno fiscale 2026 una crescita dello 0,5% e un’inflazione core del 2,8%. Sul mercato, USD/JPY ha toccato massimi a 40 anni in area 164 prima di ritracciare verso 163,50; la resistenza è vista intorno a 165,00, mentre un tono più “hawkish” potrebbe spingerlo verso 162,00, con supporto in area 160,00.
Posizionamento in vista della volatilità dello yen prima della riunione BoJ di luglio
Raccomandiamo ai trader di derivati di posizionarsi per un aumento della volatilità dello yen in avvicinamento alla riunione della Bank of Japan del 31 luglio. Sebbene ci si attenda ampiamente che la banca centrale mantenga il tasso di riferimento stabile all’1,00%, qualsiasi segnale “hawkish” da parte del governatore Ueda potrebbe innescare bruschi movimenti sul cambio. Storicamente, pause inattese con tono restrittivo da parte delle banche centrali hanno visto i volumi giornalieri di scambio su USD/JPY aumentare di oltre il 30% mentre i mercati si affrettano a riprezzare il rischio.
Con USD/JPY attualmente in area 163,50, vicino ai massimi pluridecennali, riteniamo che l’acquisto di opzioni put USD/JPY a breve scadenza sia un modo efficace per coprire un potenziale rischio di ribasso. Se i policymaker lasciassero intendere un rialzo dei tassi in autunno invece che a dicembre, il cross potrebbe scendere rapidamente verso il supporto chiave a 162,00 o persino 160,00. Negli anni passati, cambi di passo analoghi in senso restrittivo e interventi governativi hanno innescato apprezzamenti rapidi dello yen del 3%–5% nell’arco di pochi giorni.
Derivati sui tassi e prospettive sulla curva dei rendimenti
Per i trader di derivati sui tassi, suggeriamo di prepararsi a un possibile spostamento della curva dei rendimenti giapponese. Al momento, i mercati prezzano in misura significativa il prossimo rialzo di 25 punti base per dicembre, che porterebbe i tassi all’1,25%. Se il prossimo Outlook Report trimestrale continuerà a segnalare che l’inflazione potrebbe superare l’obiettivo del 2%, è plausibile attendersi un aumento dei tassi swap a breve, man mano che gli operatori scontano un intervento anticipato.
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