USD/JPY è sceso a circa 163,70 lunedì (-0,09%), mentre il Dollaro USA si indeboliva con il miglioramento del sentiment di rischio dopo che Washington e Teheran hanno confermato una pausa negli attacchi. Il tono più morbido si è riflesso anche nel Dollar Index (DXY), rimasto in territorio negativo mentre le azioni statunitensi avanzavano. L’attenzione è ora sulle decisioni di politica monetaria della Federal Reserve di mercoledì e della Bank of Japan di venerdì, con entrambe attese lasciare i tassi invariati; i mercati si concentrano sulla comunicazione dopo che il presidente della Fed Kevin Warsh ha affermato che la forward guidance è poco adatta all’attuale contesto.
I dati USA hanno offerto un supporto limitato al biglietto verde: gli ordini di beni durevoli sono aumentati dello 0,3% a giugno contro attese per un +1,6%, mentre gli ordini al netto dei trasporti sono saliti dello 0,6%, trainati da computer e prodotti elettronici. In Giappone, un sondaggio Reuters ha mostrato che una larga maggioranza di economisti continua ad aspettarsi un rialzo dei tassi BoJ entro fine anno, mantenendo intatta la narrazione di un irrigidimento graduale. Separatamente, i mercati attendono CPI di Tokyo, vendite al dettaglio e produzione industriale prima di venerdì, mentre alcune previsioni mantengono il tasso obiettivo BoJ all’1,00%; USD/JPY si è mantenuto appena sotto 164,00 dalla fine della scorsa settimana.
Volatilità del mercato delle opzioni in vista delle decisioni di Fed e BoJ
Con USD/JPY che oscilla intorno a 163,70, consigliamo ai trader di derivati di prepararsi a un aumento della volatilità nel mercato delle opzioni in vista delle decisioni di Fed e BoJ di questa settimana. Storicamente, le settimane con doppia riunione di banche centrali possono spingere la volatilità implicita a breve termine delle opzioni su USD/JPY di 2%–3%, rendendo straddle o strangle particolarmente interessanti. Dovremmo cercare di capitalizzare su questi disallineamenti di prezzo prima degli annunci di politica monetaria di mercoledì e venerdì.
Strategie di protezione in un contesto di incertezza sulla politica dello yen
Con la Bank of Japan sotto forte pressione per difendere lo yen vicino ai minimi pluridecennali, vediamo un rischio crescente di svolte hawkish improvvise e brusche. L’inflazione core giapponese si è mantenuta con continuità sopra il target del 2%, elemento che rafforza la tesi per cui la BoJ possa, alla fine, alzare i tassi oltre l’attuale livello dell’1,00%. Raccomandiamo di utilizzare opzioni call JPY out-of-the-money (put su USD/JPY) per coprirsi da una rapida correzione al ribasso.
Nel frattempo, dati macro USA deboli — come gli ordini di beni durevoli di giugno in crescita di appena lo 0,3% rispetto al +1,6% atteso — suggeriscono che la Fed potrebbe ammorbidire il tono. Storicamente, quando lo spread tra i rendimenti dei Treasury USA e dei JGB giapponesi a 10 anni si restringe anche solo di 25 punti base, USD/JPY può scendere del 2%–3% nel giro di pochi giorni. Possiamo sfruttare questo potenziale restringimento strutturando bear put spread su USD/JPY per intercettare movimenti ribassisti limitando al contempo il costo del premio.
Nelle prossime settimane, suggeriamo di concentrarsi su contratti a breve scadenza per evitare di rimanere intrappolati in inversioni di trend di più lunga durata. Considerato che una larga maggioranza di economisti si aspetta un ulteriore rialzo dei tassi giapponesi entro fine anno, il percorso di medio termine favorisce nettamente uno yen più forte. Dovremmo gestire con attenzione l’esposizione al rischio riducendo le posizioni spot long su USD/JPY e spostandoci verso strategie opzionali di protezione.
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