EUR/USD si è attestato intorno a 1,1385 nelle prime ore di contrattazione europee di venerdì, estendendo i rialzi oltre 1,1350 dopo che la Banca Centrale Europea ha mantenuto invariati i tassi chiave nella riunione di luglio, lasciando al contempo margine per una mossa a settembre. I mercati attendevano nel corso della giornata le letture preliminari dei PMI di luglio per l’Eurozona, la Germania e gli Stati Uniti. La BCE ha indicato le pressioni sui prezzi dell’energia come un rischio per il mantenimento dell’inflazione sopra il target del 2% e ha previsto che l’inflazione resterà sopra l’obiettivo fino alla prima metà del 2027.
Secondo Reuters, i prezzi dei derivati indicavano probabilità intorno al 95% di un rialzo BCE di 25 punti base a settembre, con una probabilità analoga di un’ulteriore mossa entro dicembre. MUFG ha affermato che i rendimenti a breve sono saliti a nuovi massimi da inizio anno mentre i mercati prezzavano un percorso più “hawkish” per BCE e Fed, con la curva dell’Eurozona che incorpora da due a tre ulteriori rialzi BCE nei prossimi 12 mesi e la curva USA circa due rialzi Fed nello stesso periodo. Resta inoltre in primo piano il rischio geopolitico dopo che gli Stati Uniti hanno effettuato la tredicesima notte consecutiva di raid sull’Iran, uno scenario che può sostenere il Dollaro USA come bene rifugio.
Posizionamento e strategia alla luce dei differenziali di rendimento
Con EUR/USD in risalita verso 1,1385, riteniamo che gli operatori in derivati dovrebbero posizionarsi per una prosecuzione della forza dell’euro nel brevissimo termine puntando su opzioni call a breve scadenza. Questo slancio rialzista è fortemente supportato dall’ampliamento dello spread di rendimento tra i titoli a breve europei e quelli statunitensi, poiché i rendimenti dell’Eurozona crescono più rapidamente per incorporare rialzi dei tassi più aggressivi. Storicamente, quando gli spread sui rendimenti a breve si spostano a favore dell’Eurozona, come sta accadendo ora, l’euro tende a registrare una pressione rialzista persistente nelle due-tre settimane successive.
Occorre monitorare con attenzione i PMI preliminari di luglio di oggi per Eurozona, Germania e Stati Uniti, che fungeranno da catalizzatore immediato per il pricing delle opzioni. PMI europei migliori delle attese probabilmente consoliderebbero la probabilità di mercato del 95% di un rialzo BCE a settembre, spingendo al rialzo la volatilità implicita su EUR/USD. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di straddle a breve termine per intercettare l’inevitabile breakout dei prezzi in seguito a queste pubblicazioni macro ad alto impatto.
Gestione del rischio e opportunità più ampie sui derivati
Tuttavia, consigliamo di mantenere uno stretto controllo sulle posizioni lunghe in euro a causa dell’escalation del conflitto militare tra Stati Uniti e Iran in Medio Oriente. Storicamente, improvvisi picchi dei prezzi dell’energia e l’aumento delle tensioni geopolitiche innescano un classico movimento “risk-off” verso la sicurezza, che favorisce nettamente il Dollaro USA come valuta rifugio. Per coprire questo rischio, raccomandiamo l’acquisto di opzioni call su USD a basso costo e fuori dal denaro (put su EUR/USD) come cuscinetto protettivo contro un’improvvisa inversione ribassista del cambio.
Oltre al mercato spot FX, vediamo opportunità particolarmente interessanti nei derivati sui tassi, come i futures sull’Euribor. Con i mercati che ora prezzano fino a tre ulteriori rialzi BCE nei prossimi 12 mesi contro solo due per la Federal Reserve, lo short sui futures sul debito a breve dell’Eurozona resta una strategia ad alta convinzione. Questa divergenza di politica monetaria continuerà a guidare i flussi di capitale, rendendo le strategie sulla curva dei rendimenti particolarmente attraenti nelle prossime settimane.
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