La sterlina è salita di circa il 2% contro l’euro nell’ultimo mese e ha retto contro un dollaro forte, ma il movimento viene inquadrato come guidato da posizionamento, carry e possibili flussi una tantum, più che da un “re-rating” dei fondamentali del Regno Unito. Le misure dei premi per il rischio divergono: fino al 2025 sia i rendimenti dei gilt decennali sia EUR/GBP si sono attestati sopra i livelli implicati da variabili comuni, tuttavia mentre quel premio è rimasto nei gilt per gran parte del 2026, si è attenuato sulla sterlina. Sul fronte opzioni, un posizionamento ribassista era evidente quando il risk reversal a tre mesi su EUR/GBP ha toccato i livelli più cari da aprile 2025, prima che la valuta non riuscisse a indebolirsi dopo i risultati delle elezioni locali di inizio maggio.
Le indiscrezioni su M&A sono aumentate insieme a flussi inbound annunciati verso il Regno Unito ai massimi storici, con attività che spaziano tra finanziari, beni di consumo di base e industriali; le operazioni in corso e completate sono stimate a 220 miliardi di sterline. Anche così, in 25 anni i flussi netti di portafoglio hanno mediamente superato di quasi cinque volte i flussi netti di investimenti diretti, ridimensionando l’idea che l’M&A possa sostenere movimenti valutari. L’analisi punta invece su tassi e aritmetica fiscale: il fair value di EUR/GBP si è ancorato attorno a 0,86 sulla base di un legame settimanale decennale con lo spread tra swap 2Y EUR:GBP, mentre il cross si colloca vicino al margine inferiore di una banda di 1,5 deviazioni standard. Si assume nessun rialzo della Bank of England a meno che l’inflazione non metta alla prova l’area del 4%, un tasso ufficiale UK invariato e un rialzo della Banca Centrale Europea a 2,50% in sei-nove mesi, con emissioni di gilt in calo da 303 miliardi di sterline nel FY2025 a 246 miliardi in questo anno fiscale; le previsioni collocano EUR/GBP a 0,88 a fine anno e 0,90 nel 2027, mentre GBP/USD è visto in un range 1,32–1,36.
Sostenibilità del rally della sterlina e raccomandazioni di trading
Riteniamo che il recente rally della sterlina stia esaurendo la spinta e che i trader sui derivati debbano prepararsi a un’inversione nelle prossime settimane. Con EUR/GBP attualmente vicino a 0,85, livello che si colloca sul limite più basso del suo range pluriennale, il potenziale di ulteriore discesa per questa coppia è molto limitato. Raccomandiamo ai trader di iniziare a costruire posizioni lunghe su EUR/GBP, puntando a un ritorno verso 0,88 entro la fine del 2026.
Nel mercato delle opzioni, i risk reversal a tre mesi su EUR/GBP hanno recentemente mostrato che il mercato era eccessivamente corto di sterlina. Questa “squeeze” di posizionamento ha spinto la valuta su massimi non giustificati, rendendo le call su EUR/GBP particolarmente interessanti alle volatilità implicite attuali. Acquistare call su EUR/GBP o call spread ora offre un profilo rischio-rendimento molto favorevole man mano che questi flussi temporanei si esauriscono.
Prospettive sui tassi, strategie su GBP/USD e rischi fiscali
Ci aspettiamo che i tassi UK sulle scadenze brevi scendano gradualmente mentre la Bank of England si prepara ad allentare, soprattutto alla luce dei recenti dati che indicano un raffreddamento dell’inflazione core. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di futures short-sterling o il ricevere il tasso fisso sul mercato degli swap a due anni per beneficiare del calo dei rendimenti. Questa convergenza dei tassi con l’Eurozona tenderà naturalmente a spingere EUR/GBP più in alto dall’attuale livello sottovalutato.
Per GBP/USD, ci aspettiamo che il cross resti confinato in un range stabile tra 1,32 e 1,36 fino a fine anno. I trader sui derivati possono sfruttare questo contesto “range-bound” vendendo volatilità o utilizzando strutture laterali come gli iron condor. La strategia è supportata da precedenti storici in cui GBP/USD ha consolidato durante fasi di politiche delle banche centrali bilanciate.
Guardando all’autunno, la stretta situazione fiscale del Regno Unito tornerà sotto i riflettori mentre il governo prepara la sua prima legge di bilancio. Con il debito netto del settore pubblico UK attualmente vicino al 99% del PIL, qualsiasi passo falso fiscale riaccenderà rapidamente il premio per il rischio sui gilt. Posizionarsi per un aumento della volatilità della sterlina in vista degli annunci fiscali di ottobre appare oggi una mossa particolarmente prudente.
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