I mercati stavano assorbendo due shock di matrice statunitense, mentre tornavano in primo piano i rischi legati a petrolio e commercio. L’AIE ha descritto l’episodio in corso come la più grande perturbazione nella storia del mercato petrolifero: l’escalation della guerra in Medio Oriente ha spinto il WTI di settembre ai massimi da metà giugno, rafforzando l’argomento secondo cui guardare oltre la disinflazione trainata dall’energia. Si stava inoltre restringendo l’offerta di elio, sottoprodotto del gas naturale utilizzato nella fabbricazione di semiconduttori. Separatamente, Washington ha segnalato che potrebbe sostituire i dazi “per bilancia dei pagamenti” in scadenza con un nuovo regime legato agli standard sul “lavoro forzato”, dopo la minaccia di un dazio del 25% contro il Brasile e nuovi avvertimenti di tariffe al 50% su alcuni beni canadesi. Il dollaro era marginalmente misto contro il G10, con la maggior parte delle coppie (NOK esclusa) entro +/-0,1%, mentre i rendimenti decennali erano generalmente più sostenuti e le azioni miste; la Fed era nel periodo di silenzio in vista del FOMC della prossima settimana, e Alphabet e Tesla erano attese ai risultati.
Nel FX, l’EUR si muoveva in prossimità di 1,1400 dollari con circa 2,9 mld di euro di scadenze, mentre il premio del biennale USA sul corrispondente tedesco si ampliava da ~138 pb a ~146 pb; USD/JPY teneva vicino a un massimo di 40 anni intorno a JPY163,25, con quasi 1,6 mld di dollari di opzioni e probabilità di rialzo a ottobre intorno all’83% rispetto a meno del 60% a fine giugno. La sterlina è scesa per la quarta seduta a circa 1,3360 dollari nonostante un’inflazione UK più morbida, mentre i Gilt decennali hanno toccato un massimo di due mesi e il CPI di giugno è salito dello 0,1% m/m, rallentando al 2,6% a/a dal 2,8%; il core è rimasto al 2,6% e i servizi sono scesi al 3,6% dal 3,7%, insieme a un piano per abolire l’IVA sull’elettricità del valore di circa 45 GBP per famiglia, compensato dall’abbandono della proposta di un’identità digitale nazionale. Il premio del biennale USA sul Canada ha raggiunto 143 pb, un nuovo massimo da maggio 2025, mentre le minacce tariffarie coprivano un valore stimato di 20 mld di dollari di importazioni USA dal Canada e USD/CAD scambiava intorno a 1,4085–1,4110 con 635 mln di dollari di scadenze a 1,4075; l’AUD faticava intorno a 0,7000 dollari dopo un picco vicino a 0,7025. Negli EM, le vendite al dettaglio del Messico a maggio sono scese dello 0,6% contro un +0,1% atteso, il peso colombiano è salito di circa lo 0,7% e USD/COP si è avvicinato a 3200, mentre USD/CNH è rimbalzato verso 6,7760 mentre la PBoC fissava a CNY6,7933. Altrove, USD/INR ha toccato 96,5760 mentre il petrolio saliva. Su tassi e materie prime, il decennale USA era vicino al 4,63% dopo aver chiuso sopra il 4,60% solo per la terza volta quest’anno, con il massimo del 19 maggio poco sotto il 4,69%; i breakeven decennali sono saliti di circa 3 pb in tre sedute e il Fed funds atteso a fine anno è aumentato di quasi 3 pb, mentre i rendimenti Asia-Pacifico hanno aggiunto 2–3 pb e l’Europa 1–2 pb. L’oro è salito di circa l’1,5% sopra 4.084 dollari prima di testare quasi 4.142 e ripiegare sotto 4.120, mentre l’argento è balzato del 4% a circa 59,25 dollari e in seguito si è bloccato appena sotto 60. Il WTI di settembre ha aggiunto il 2,25% dopo rialzi di circa il 5,3% nelle due sedute precedenti, superando brevemente 85 dollari, poi ha raggiunto 88,60, in crescita di quasi il 4,5% intraday, con 84,55 che segnava il ritracciamento del 61,8% del calo dal massimo del 18 maggio vicino a 95,30. Il Giappone ha registrato un deficit commerciale di giugno pari a 407 mld di JPY contro 392 mld a maggio, con l’H1 25 in media a circa 393 mld di JPY rispetto a circa 169 mld nell’H1 di quest’anno; le esportazioni sono salite del 19,3% a/a e le importazioni del 25,4%.
Volatilità di energia e materie prime
Dobbiamo prepararci a una volatilità elevata sul mercato dei derivati energetici, mentre il WTI punta alla soglia dei 90 dollari in un contesto di crescenti tensioni in Medio Oriente. Questa massiccia perturbazione dell’offerta è già visibile nel mercato delle opzioni, dove le call sul petrolio hanno registrato un’impennata dei volumi mentre i trader si coprono da ulteriori rialzi. Storicamente, i premi per il rischio geopolitico possono aggiungere da 10 a 15 dollari al barile quasi da un giorno all’altro, rendendo attraente una strategia di long call spread sul WTI di settembre.
Strategie su valute e metalli preziosi
Sul fronte valutario, occorre prepararsi a ulteriori pressioni ribassiste sul dollaro canadese, poiché la minaccia di dazi USA al 50% incombe su 20 miliardi di dollari di importazioni. Il premio del Treasury USA a due anni rispetto al Canada si è ampliato a 143 punti base, il livello più alto da oltre un anno, il che favorisce nettamente l’acquisto di call su USD/CAD. Raccomandiamo di puntare all’area di resistenza 1,4125–1,4155 come obiettivi rialzisti di breve periodo.
Lo yen giapponese resta eccezionalmente debole, con il dollaro vicino a un massimo di 40 anni a JPY 163,25. Nonostante ripetute “verbal intervention” da Tokyo, il mercato degli swap prezza una probabilità dell’83% di un rialzo dei tassi entro ottobre, in aumento dal 60% del mese scorso. Si può cercare di sfruttare questa divergenza operando sulla volatilità di breve dello yen, monitorando da vicino l’area JPY 163,00 dove sono attualmente concentrate importanti scadenze di opzioni.
La corsa dell’oro fino a quasi 4.142 dollari l’oncia evidenzia una più ampia fuga sistemica verso la qualità. Con l’argento solido intorno a 59 dollari, il comparto dei metalli preziosi segnala una forte ansia degli investitori per l’inasprimento delle strutture tariffarie globali e per un’inflazione dei servizi “sticky”. Proponiamo di accumulare posizioni long su futures sull’oro sui ritracciamenti verso il supporto a 4.050 dollari per sfruttare questo momentum in corso.
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