MUFG prevede che l’incertezza sui dazi commerciali USA torni a farsi sentire con la scadenza delle misure della Section 122 e il passaggio a interventi più mirati sotto la Section 301, dopo le indagini già annunciate contro la maggior parte dei principali partner commerciali degli Stati Uniti. Tempi di implementazione e perimetro merceologico restano poco chiari, ma la banca si attende dazi che, in larga misura, replichino le misure esistenti della Section 122, implicando effetti diretti limitati sul FX. Anche così, un percorso di applicazione meno prevedibile e un maggior margine di differenziazione potrebbero far salire la volatilità valutaria.
La banca inquadra la possibile reazione dei mercati in un contesto in cui la curva dei tassi USA prezza rialzi mentre i rischi in Medio Oriente restano elevati, condizioni che potrebbero orientare le reazioni in senso più favorevole al dollaro USA. All’interno degli emergenti, MUFG vede USD/Asia come l’area più probabile per un movimento al rialzo, dove il carry potrebbe offrire un cuscinetto minore rispetto a USD/LatAm. Il FX G10 dovrebbe essere meno colpito, anche se un’incertezza prolungata e in intensificazione potrebbe alla fine riaccendere vendite di dollari, man mano che crescono le preoccupazioni per l’imprevedibilità della politica economica e i danni all’attività.
Strategie in opzioni in vista dell’incertezza sui dazi
Con l’avvio, a partire da questo mese, della transizione dai dazi della Section 122 ad azioni mirate della Section 301, consigliamo ai trader su derivati di posizionarsi per un cambiamento significativo della volatilità sul mercato valutario. L’imprevedibilità di queste nuove indagini commerciali è destinata a disturbare mercati FX finora tranquilli, soprattutto con tensioni geopolitiche globali già elevate. Raccomandiamo di utilizzare strategie in opzioni per intercettare i movimenti in arrivo, invece di fare affidamento esclusivamente sullo spot.
Vediamo il maggiore potenziale di rialzo nei cross USD/Asia, dove i differenziali di rendimento compenseranno solo in misura limitata l’impatto dei nuovi dazi sugli esportatori asiatici. Storicamente, durante i rollout dei dazi della Section 301 nel 2018, il dollaro USA è balzato mentre lo yuan cinese si è deprezzato di oltre il 10% in pochi mesi. I trader su derivati dovrebbero valutare l’acquisto di opzioni call USD a breve scadenza contro valute asiatiche, in particolare renminbi e won coreano, per sfruttare la pressione rialzista attesa.
Differenziazione tra mercati FX e coperture per un’inversione
A differenza delle valute latinoamericane, che possono trovare una certa protezione in tassi locali più elevati, le valute asiatiche restano altamente esposte a queste misure commerciali mirate. Nel frattempo, ci aspettiamo che le valute G10 rimangano relativamente stabili nel breve, il che significa che posizioni long USD costose contro euro o sterlina potrebbero non offrire gli stessi risultati. Concentrare le strategie sulla volatilità sui cross asiatici offre un profilo rischio/rendimento molto più pulito nelle prossime settimane.
Tuttavia, occorre anche prepararsi a una possibile inversione se queste battaglie sui dazi dovessero protrarsi e iniziare a danneggiare l’economia domestica statunitense. I dati storici mostrano che un’incertezza di policy prolungata finisce per erodere la forza del biglietto verde, man mano che gli investitori diventano più preoccupati per politiche commerciali imprevedibili. A copertura, suggeriamo di strutturare opzioni put USD a scadenza più lunga, pronte a catturare un’eventuale fase di ribasso qualora le politiche commerciali di Washington iniziassero a frenare la crescita USA.
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