I mercati petroliferi stanno affrontando un rischio crescente di interruzioni dell’offerta tra Medio Oriente e Mar Nero, con punti di pressione che vanno dalle rotte di export saudite nel Mar Rosso, al riacutizzarsi delle tensioni nel Golfo Persico, fino allo stop delle spedizioni dal Kazakistan attraverso il terminal CPC in Russia. Le speranze diplomatiche per un cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran si sono affievolite dopo che il presidente Trump ha escluso colloqui immediati, mentre gli USA hanno condotto per l’undicesima notte consecutiva attacchi contro l’Iran. Separatamente, gli operatori marittimi hanno modificato i movimenti delle petroliere dopo che gli Houthi hanno dichiarato un blocco marittimo sull’Arabia Saudita, con le navi che cercano di evitare lo Stretto di Bab el-Mandeb.
Il reindirizzamento via Canale di Suez potrebbe aggiungere tempi e costi alle rotte verso l’Asia, irrigidendo le condizioni di offerta sul pronto. Nel Mar Nero, una disruption prolungata aumenta il rischio di tagli a monte in Kazakistan, dopo che a giugno dal terminal CPC sono stati caricati circa 1,7 milioni di barili al giorno. In questo contesto, un Brent poco sopra 91 dollari al barile viene letto come potenzialmente sottovalutato se le interruzioni dovessero protrarsi fino ad agosto, mentre i prodotti raffinati restano strutturalmente tirati. Un allentamento richiederebbe la normalizzazione dei flussi dal Medio Oriente per far risalire i tassi di utilizzo delle raffinerie in Medio Oriente e in Asia, insieme a una riduzione degli attacchi ucraini alle raffinerie russe.
Prospettive sul prezzo del Brent e rischio di offerta
Riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a un deciso movimento rialzista del Brent in avvicinamento ad agosto 2026. Con il Brent attualmente in area 91 dollari al barile, il mercato delle opzioni non sembra prezzare pienamente shock di offerta severi e cumulativi lungo i principali corridoi di transito globali. Storicamente, strette dell’offerta simili durante i picchi di domanda estiva hanno spinto rapidamente i prezzi oltre la soglia dei 95 dollari.
I trader dovrebbero valutare l’acquisto di call sul Brent out-of-the-money per trarre vantaggio dal peggioramento dei colli di bottiglia nel Mar Rosso e nel Golfo Persico. I transiti giornalieri di petroliere attraverso lo Stretto di Bab el-Mandeb sono crollati di oltre il 50% negli ultimi due anni, imponendo costose deviazioni attorno all’Africa. Questa deviazione su larga scala aggiunge circa 10-14 giorni ai tempi di viaggio, “intrappolando” strutturalmente milioni di barili in mare e restringendo il mercato fisico sul pronto.
Inoltre, il perdurare dello stop al terminal CPC nel Mar Nero rischia di mantenere offline fino a 1,7 milioni di barili al giorno di greggio kazako. In questo quadro, le call spread rialziste appaiono particolarmente interessanti, perché qualsiasi sospensione prolungata costringerà i produttori a monte a chiudere pozzi, riducendo bruscamente la disponibilità globale di greggi “sweet”. In passato, disruption di questa portata hanno innescato immediati balzi di diversi dollari sui future Brent del primo mese.
Prospettive per i prodotti raffinati e crack spread
Raccomandiamo inoltre un posizionamento long sui crack spread dei prodotti raffinati, in particolare sul diesel, poiché gli attacchi con droni ucraini continuano a penalizzare la capacità di raffinazione russa. Fino al 14% della capacità primaria di raffinazione della Russia è stata messa fuori servizio in diversi momenti, mantenendo le scorte globali di distillati medi ben al di sotto delle medie quinquennali. Con i raffinatori incapaci di aumentare facilmente i tassi di lavorazione, i crack dei prodotti sono destinati a sovraperformare il greggio nelle prossime settimane.
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