La sterlina ha ridotto parte delle perdite registrate dopo la nomina formale di Andy Burnham a Primo ministro del Regno Unito, mentre la vendita di gilt si è rivelata più persistente. La parte lunga della curva è rimasta sotto pressione, con il rendimento del trentennale ancora in rialzo di circa 7 pb, dopo i commenti di Burnham secondo cui il governo si atterrà alle regole fiscali esistenti, sfruttando al contempo eventuali margini di flessibilità al loro interno. Il mercato sta inoltre valutando un intervento anticipato sul costo della vita e le implicazioni più ampie per la traiettoria fiscale del Regno Unito.
Burnham ha delineato un pacchetto da 850 milioni di sterline per ridurre le bollette energetiche domestiche eliminando l’IVA sull’elettricità per uso domestico, portando l’aliquota dal 5% allo 0%; il governo stima che ciò ridurrà l’inflazione di 0,1 punti percentuali. La modifica dell’IVA dovrebbe essere finanziata cancellando il progetto di identità digitale, mentre ulteriori misure restano allo studio. L’incertezza è stata alimentata anche dalla scelta a sorpresa dell’ex ministro della Difesa John Healey come Cancelliere dello Scacchiere, insieme al dibattito sull’innalzamento della spesa per la difesa al 3% del PIL entro il 2030 dopo le sue precedenti dimissioni legate ai piani di spesa.
Variazioni dei rendimenti dei gilt e volatilità della sterlina
Stiamo assistendo a significativi cambiamenti nel quadro fiscale del Regno Unito dopo l’insediamento della nuova leadership, che ha subito messo sotto pressione i gilt a lunga scadenza. Con il rendimento del gilt trentennale salito di recente di 7 punti base fino a oscillare intorno al 4,65%, i trader di derivati sul reddito fisso dovrebbero prepararsi a una volatilità persistente. Suggeriamo di assumere posizioni corte sui futures sui gilt oppure di acquistare opzioni put sui titoli di Stato britannici a lunga scadenza, mentre il mercato si adegua a questa nuova incertezza fiscale.
Sebbene la sterlina abbia messo a segno un moderato recupero verso quota 1,2900 contro il dollaro USA, la valuta resta altamente sensibile ai prossimi annunci di politica economica. Alla luce di questa duplice pressione — recupero di breve termine e dubbi fiscali di lungo periodo — raccomandiamo ai trader di derivati di utilizzare opzioni long straddle sulla sterlina. Questa strategia consentirà di beneficiare di movimenti marcati in entrambe le direzioni, man mano che il mercato incorpora i dettagli della prossima manovra del nuovo Cancelliere.
Impatto del taglio dell’IVA e dell’aumento della spesa per la difesa
Il taglio dell’IVA sull’energia da 850 milioni di sterline appena annunciato dovrebbe ridurre di 0,1 punti percentuali l’inflazione headline, attualmente in prossimità dell’obiettivo del 2,0% della Bank of England. I trader di derivati possono sfruttare questo scenario assumendo posizioni corte sugli inflation swap a breve scadenza, anticipando un temporaneo arretramento degli indici dei prezzi al consumo. Tuttavia, è necessario mantenere cautela, poiché un possibile aumento della spesa per la difesa verso il 3% del PIL potrebbe facilmente compensare queste forze disinflazionistiche nel medio termine.
La nomina inattesa di un Cancelliere noto per sostenere rapidi aumenti della spesa per la difesa introduce un premio strutturale sul debito britannico. I dati storici mostrano che improvvisi spostamenti verso una maggiore spesa pubblica tendono ad ampliare i disavanzi fiscali e a spingere i rendimenti al rialzo. Riteniamo che posizionarsi per un aumento della pendenza della curva dei rendimenti tramite interest rate swap sia la mossa più indicata nelle prossime settimane.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
