OCBC ha affermato che il riemergere delle preoccupazioni sulla politica fiscale del Regno Unito sotto il primo ministro Andy Burnham potrebbe pesare sulla sterlina, anche dopo la nomina di John Healey a Cancelliere dello Scacchiere in una mossa considerata favorevole ai mercati. Il mercato dei gilt è apparso instabile dopo che Burnham ha suggerito che avrebbe utilizzato “qualsiasi flessibilità” all’interno delle regole fiscali britanniche, alimentando tensioni in vista della Autumn Budget e della Spending Review del prossimo anno. La banca si attende che eventuali interventi fiscali nel breve periodo, con la Budget ancora a diversi mesi di distanza, siano contenuti e mirati.
La banca ritiene che la recente correzione di EUR/GBP — che ha portato il cross ai minimi di un anno — sia vicina all’esaurimento e prevede un recupero di EUR/GBP verso 0,87 nei prossimi mesi. Inoltre, indica l’aumento dei prezzi dell’energia come un fattore che potrebbe spingere a ulteriori rialzi dei tassi in Europa, sostenendo al contempo che la Bank of England sia meno propensa delle omologhe regionali a irrigidire la politica monetaria, circostanza che potrebbe limitare ulteriori progressi della GBP.
Opportunità sui derivati in un contesto di debolezza della sterlina
Riteniamo che vi sia un’opportunità primaria per i trader sui derivati di posizionarsi per un rimbalzo del cross EUR/GBP, man mano che la recente forza della sterlina britannica inizia ad attenuarsi. La coppia valutaria ha recentemente toccato un minimo a un anno in area 0,8400, risultando quindi altamente esposta a un’inversione al rialzo. Raccomandiamo ai trader di valutare l’acquisto di opzioni call su EUR/GBP con strike a 0,8700, con orizzonte dei prossimi mesi.
Rischi fiscali e differenziali dei tassi come driver di un rialzo di EUR/GBP
La nostra impostazione prudente sulla sterlina è motivata dall’aumento delle preoccupazioni fiscali sotto il primo ministro Andy Burnham, i cui piani per difesa e spesa pubblica rischiano di mettere sotto stress le regole di bilancio del Regno Unito. Questa incertezza politica ha già destabilizzato il mercato obbligazionario, spingendo il rendimento del Gilt decennale UK verso il 4,2% mentre gli investitori richiedono un premio più elevato. Ci aspettiamo che queste tensioni fiscali mantengano la sterlina sotto pressione in vista della prossima Autumn Budget e della Spending Review.
Allo stesso tempo, la divergenza di politica monetaria favorisce l’euro rispetto alla sterlina. Mentre le pressioni inflazionistiche nell’Eurozona — in parte alimentate dalla volatilità dei costi energetici — potrebbero costringere la Banca Centrale Europea a mantenere i tassi su livelli restrittivi, si prevede ampiamente che la Bank of England resti indietro rispetto ai peer nel percorso di irrigidimento. Riteniamo che questo differenziale dei tassi d’interesse fungerà da forte vento a favore per la coppia EUR/GBP nelle prossime settimane.
Per sfruttare questo trend, i trader sui derivati dovrebbero considerare la strutturazione di bull call spread su EUR/GBP per contenere il costo del premio pur beneficiando del movimento rialzista. Anche la vendita di opzioni call su GBP o l’apertura di posizioni lunghe su contratti futures EUR/GBP offrono profili rischio/rendimento interessanti ai livelli attuali, su questi minimi. Consigliamo di mantenere queste posizioni rialziste sull’euro mentre il mercato inizia a prezzare il cambiamento del quadro fiscale del Regno Unito.
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