Il contratto front-month del Brent è salito del 12% nella settimana, mentre l’escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Iran e i commenti di Donald Trump hanno innalzato i premi per il rischio, con gran parte del movimento concentrata tra lunedì e martedì. I prezzi si sono inizialmente spinti verso 91 $/bbl dopo i titoli di stampa, prima di ritracciare. Altrove, il tracking delle petroliere ha indicato una ripresa delle spedizioni nel Golfo trainata dal greggio: si stima che il petrolio greggio rappresenti quasi l’80% dei volumi in transito nello Stretto di Hormuz, circa cinque punti percentuali sopra i livelli pre-conflitto, mentre il traffico di GNL è stato descritto come in ritardo.
I margini di raffinazione si sono ristretti più rapidamente del prezzo del greggio. I crack spread sono aumentati del 22% in Asia e del 12% negli Stati Uniti, in linea con le preoccupazioni per potenziali interruzioni attraverso lo Stretto di Hormuz e con il rischio di carenze di prodotti. I dati sulle scorte hanno completato il quadro; secondo le indicazioni, gli stock sono aumentati di 21 milioni di barili a giugno, con l’accumulo ritenuto avvenuto principalmente nel greggio piuttosto che nei prodotti raffinati, lasciando i bilanci dei prodotti relativamente più tirati.
Strategie su opzioni in un contesto di volatilità elevata
Alla luce dell’improvviso balzo del 12% del Brent nella scorsa settimana, riteniamo che i trader sui derivati debbano posizionarsi per una volatilità persistente. Sebbene il Brent abbia toccato brevemente 91 dollari al barile prima di ritracciare, le minacce geopolitiche in Medio Oriente restano altamente attive. Raccomandiamo l’acquisto di opzioni call sul Brent a breve scadenza per catturare eventuali picchi improvvisi dei prezzi mentre le tensioni USA-Iran si intensificano.
Sfruttare i crack spread e gestire il rischio di offerta
Vediamo inoltre un’opportunità potenzialmente molto redditizia nel trading dei crack spread, balzati del 22% in Asia e del 12% negli Stati Uniti. Poiché le scorte di prodotti raffinati sono molto più tirate rispetto a quelle di greggio, i crack sui prodotti sono destinati a sovraperformare. Suggeriamo di assumere posizioni lunghe sui crack spread di benzina e gasolio da riscaldamento per sfruttare l’ampliamento di questo divario.
La nostra analisi dei dati di transito mostra che il greggio rappresenta ora l’80% dei flussi nello Stretto di Hormuz, concentrando i rischi di offerta in un singolo collo di bottiglia. Storicamente, tali strozzature, combinate con una rigorosa disciplina dell’offerta OPEC+, portano a improvvise compressioni del mercato. Con la domanda globale di petrolio prossima ai massimi storici di 104 milioni di barili al giorno quest’estate, consigliamo di utilizzare bull call spread per limitare il rischio.
Sebbene le scorte globali siano aumentate di 21 milioni di barili il mese scorso, quasi tutto l’incremento ha riguardato il greggio anziché i prodotti raffinati. Raccomandiamo di evitare posizioni corte sui contratti front-month nonostante eventuali ribassi temporanei dei prezzi. Piuttosto, dovremmo rimanere net-long sulla volatilità per coprirci contro improvvise interruzioni delle spedizioni.
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