TD Securities si aspetta che la Federal Reserve mantenga invariato il tasso sui fed funds fino al 2026, sostenendo che l’inflazione resterà sopra il target mentre il mercato del lavoro si stabilizza, mantenendo il FOMC concentrato sul mandato di stabilità dei prezzi. La banca ha rivisto al ribasso il percorso del CPI nel breve termine dopo un dato di giugno più debole delle attese, e ora vede il core CPI al 2,6% su base annua entro il quarto trimestre 2026.
La casa evidenzia una comunicazione della Fed mista in vista del periodo di blackout e suggerisce che la funzione di reazione della politica monetaria potrebbe diventare meno prevedibile sotto una nuova leadership, aumentando il peso della dipendenza dai dati nel guidare le decisioni. In questo quadro, TD Securities ritiene che qualsiasi cambiamento della politica nel corso di quest’anno sarebbe più probabilmente un rialzo dei tassi che un taglio.
Aspettative sulla politica della Fed e strategie sui tassi
Dobbiamo prepararci a una Federal Reserve che manterrà i tassi invariati per il resto del 2026, soprattutto considerando che l’inflazione core è attesa chiudere l’anno intorno al 2,6%. Con il mercato del lavoro in stabilizzazione e le pressioni sui prezzi al consumo ancora persistenti, la banca centrale ha pochi motivi per accelerare verso un allentamento. Anzi, sotto la nuova leadership della Fed, l’orientamento di eventuali mosse inattese di politica appare più sbilanciato verso un rialzo dei tassi che verso un taglio.
Raccomandiamo ai trader di derivati di adeguare i portafogli «smorzando» eventuali aspettative di mercato troppo aggressive su tagli dei tassi in autunno. I futures sui tassi a breve, come i contratti sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR), probabilmente stanno prezzando in eccesso la probabilità di un allentamento monetario nel breve periodo. I trader dovrebbero valutare un posizionamento per uno scenario «più alti più a lungo» (higher-for-longer) attraverso lo short sui SOFR futures di fine 2026 oppure l’acquisto di opzioni put protettive.
Volatilità di mercato e implicazioni operative
La transizione verso una nuova leadership della Fed ha introdotto un percorso di policy molto meno prevedibile, il che implica che la dipendenza dai dati alimenterà oscillazioni marcate dei mercati. Ci aspettiamo che la volatilità implicita nel mercato delle opzioni sui Treasury — dove l’indice MOVE si è attestato intorno all’area dei 95 punti — aumenti man mano che i trader metabolizzano segnali contrastanti da parte dei banchieri centrali. Assumere posizioni long sulla volatilità dei tassi tramite swaptions può aiutare a proteggere i portafogli da improvvisi spostamenti hawkish nelle prossime settimane.
Storicamente, le fasi di transizione sotto una nuova leadership della Federal Reserve, come il passaggio del 2018, hanno innescato una volatilità significativa sul mercato obbligazionario mentre il mercato testa il nuovo regime. In quel periodo, il rendimento del Treasury USA a 2 anni è balzato di oltre 50 punti base nel giro di pochi mesi, mentre i trader si adeguavano al mutamento del tono di policy. Suggeriamo di implementare strategie di flattener ribassista sulla curva dei rendimenti per capitalizzare su pressioni analoghe al rialzo sui tassi a breve.
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