I mercati britannici hanno finora assorbito senza scosse l’arrivo di Andy Burnham a Downing Street: secondo ING i premi per il rischio sul mercato obbligazionario restano sotto controllo e le aspettative si concentrano su una limitata discontinuità di politica economica nel corso dell’anno. Il sentiment sulla sterlina è quindi rimasto stabile, anche se persistono interrogativi di più lungo periodo sulla traiettoria fiscale del Regno Unito e su come gli asset UK potrebbero essere riprezzati qualora evolvessero le priorità del governo.
L’incertezza di policy si concentra più avanti nel tempo. L’agenda di Burnham include investimenti nell’housing sociale, modifiche al welfare, riforma fiscale e possibili nazionalizzazioni; tuttavia, il margine di manovra è incardinato su un impegno a rispettare le regole fiscali evitando aumenti delle imposte principali. Questa combinazione fa pensare a una Autumn Budget relativamente contenuta, con misure probabilmente pensate per essere d’impatto mediatico ma a basso costo e di facile attuazione. Un’elezione anticipata resta il principale fattore di rischio (“wildcard”), in grado di cambiare la percezione dei mercati.
Stabilità del mercato della sterlina e opportunità di trading
In questo momento osserviamo un mercato della sterlina insolitamente tranquillo: GBP/USD è sostanzialmente stabile in area 1,28 e la volatilità implicita a tre mesi viaggia su livelli contenuti, intorno al 6,2%. Con Andy Burnham al timone, i mercati obbligazionari hanno liquidato il rischio politico, mantenendo stabile il rendimento del gilt decennale in area 4,1%. Per i trader di derivati, questa calma di breve periodo suggerisce che la vendita di premio tramite strategie in range, come gli iron condor, potrebbe risultare molto redditizia nelle prossime settimane.
Rischi potenziali: Autumn Budget ed elezioni anticipate
Tuttavia, non bisogna scambiare l’attuale stabilità per sicurezza assoluta, soprattutto avvicinandosi alla fase di preparazione della Autumn Budget. Qualsiasi cambio improvviso nell’impostazione fiscale o segnali di nazionalizzazione potrebbero rapidamente destabilizzare il mercato delle opzioni e innescare un rialzo della volatilità della sterlina. Raccomandiamo di monitorare da vicino le opzioni su EUR/GBP, attualmente prezzate per un range stretto ma potenzialmente pronte a rompere al rialzo o al ribasso se le regole fiscali venissero ritoccate.
Il vero “wildcard” dei prossimi mesi resta la minaccia di elezioni anticipate, un evento che, secondo le serie storiche, tende a innescare un marcato aumento dei premi per il rischio sulla sterlina. In precedenti shock politici inattesi, come le elezioni anticipate del 2017, la volatilità della sterlina è balzata di oltre il 15% nel giro di pochi giorni. Per proteggersi, suggeriamo l’acquisto di put sulla sterlina out-of-the-money, a scadenza più lunga, oggi a basso costo: una forma di assicurazione economica finché il mercato resta compiacente.
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