La produzione industriale statunitense è aumentata dello 0,1% su base mensile a giugno. Il dato è risultato inferiore al +0,2% atteso dal mercato, segnalando un ritmo di crescita dell’output più debole del previsto.
La pubblicazione ha evidenziato uno scarto di 0,1 punti percentuali tra il dato effettivo e le attese. La lettura di giugno mantiene la produzione in territorio positivo, ma la sorpresa negativa potrebbe influenzare nel breve periodo le valutazioni sul momentum dell’industria manifatturiera USA.
Raffreddamento del manifatturiero e implicazioni di policy
La crescita della produzione industriale di giugno, pari ad appena +0,1%, indica che il comparto manifatturiero sta perdendo slancio più rapidamente di quanto il mercato si aspettasse. Questo dato “soft” si aggiunge a un numero crescente di indicatori che suggeriscono un raffreddamento dell’economia nel suo complesso. Riteniamo che questo mancato raggiungimento delle attese possa spingere la Federal Reserve a valutare un percorso più aggressivo verso tagli dei tassi nelle prossime settimane.
Per i trader di derivati sul reddito fisso, suggeriamo di considerare posizioni long sui future sui Treasury o l’acquisto di opzioni call sui future sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Storicamente, quando la produzione industriale delude le aspettative durante una fase di raffreddamento ciclico, i rendimenti dei Treasury tendono a scendere gradualmente. Ad esempio, rallentamenti industriali simili a fine 2023 hanno visto il rendimento del decennale calare di quasi 30 punti base nell’arco di poche settimane, mentre aumentavano le scommesse su tagli dei tassi.
Strategia di mercato tra asset class
Nel mercato dei derivati azionari, è opportuno prepararsi a volatilità di breve periodo, ma con potenziale rialzista per i settori più sensibili ai tassi, come la tecnologia. L’acquisto di opzioni call at-the-money sull’S&P 500 potrebbe offrire buoni ritorni se il mercato dovesse adottare la narrativa “bad news is good news”. Per coprirsi dal rischio di una contrazione economica più profonda, preferiamo anche l’acquisto di opzioni put out-of-the-money su ETF con forte esposizione ai titoli industriali.
Vediamo inoltre un’impostazione interessante nel mercato delle opzioni valutarie, con il dollaro USA sotto pressione al ribasso a causa della discesa dei rendimenti dei Treasury. Operare su opzioni call sull’euro (EUR/USD) o acquistare future sullo yen appare particolarmente interessante nelle prossime settimane. I dati storici mostrano che un indebolimento del settore industriale statunitense tende a penalizzare il biglietto verde, soprattutto quando i differenziali di tasso iniziano a restringersi.
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