Wells Fargo Economics prevede che la Federal Reserve manterrà invariato il tasso sui fed funds al 3,50%-3,75% fino alla fine del 2027. Nei mercati dei tassi, stima che il rendimento del Treasury decennale sarà vicino al 4,35% a fine 2026 e poi al 4,30% a fine 2027. Il quadro di riferimento presuppone che le dinamiche dell’inflazione consentano al FOMC di mantenere la politica monetaria stabile per un periodo prolungato.
Lo scenario contempla anche un tono di politica monetaria più “hawkish” pur mantenendo una traiettoria di tassi invariati, se l’inflazione si raffredda e il mercato del lavoro resta in equilibrio. In tale contesto, la curva dei rendimenti dovrebbe registrare un moderato bull steepening, man mano che rientrano le aspettative di ulteriori rialzi. L’articolo è stato realizzato con l’aiuto di uno strumento di Intelligenza Artificiale e revisionato da un editor.
Posizionamento sulla curva dei rendimenti in un contesto di tassi invariati
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per un moderato bull steepening della curva dei rendimenti nelle prossime settimane. Con i tassi di policy attesi stabili al 3,50%-3,75% fino al 2027, i timori del mercato su rialzi aggressivi dei tassi appaiono probabilmente eccessivi. I trader possono intercettare questo cambiamento puntando su derivati dei tassi a breve termine, come i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR), che sono destinati a beneficiare del ridimensionamento delle aspettative più hawkish.
Storicamente, quando la Federal Reserve mette in pausa i rialzi e l’inflazione inizia a raffreddarsi, i rendimenti a breve tendono a scendere più rapidamente di quelli a lungo. I dati recenti mostrano che il rendimento del Treasury decennale USA ha oscillato intorno al 4,25%-4,40%, in linea con il nostro target di fine anno del 4,35%. Questo contesto stabile rende l’ingresso in operazioni di “curve steepener” — in particolare acquistando futures sul Treasury a 2 anni e vendendo contratti sul 10 anni — una strategia molto favorevole in questo momento.
Gestione del rischio e strategie di copertura
Tuttavia, poiché il potenziale di shock inattesi dal lato dell’offerta legati a energia o dazi resta elevato, dobbiamo comunque coprirci contro improvvise accelerazioni dell’inflazione. L’utilizzo di opzioni protettive sui futures Treasury, come le payer swaptions, consente di mantenere flessibilità nel caso in cui le letture dell’inflazione risultino più elevate delle attese. Questo approccio bilanciato tutela il capitale, consentendoci al contempo di beneficiare della graduale stabilizzazione del mercato dei Treasury.
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