La People’s Bank of China ha fissato venerdì il fixing centrale USD/CNY a 6,7934, rispetto al 6,7909 del giorno precedente, mentre una stima Reuters indicava 6,7734. Gli obiettivi di politica monetaria della PBoC ruotano attorno alla stabilità dei prezzi, inclusa la stabilità del cambio, insieme agli sforzi per sostenere la crescita economica e portare avanti riforme finanziarie volte ad aprire e sviluppare i mercati finanziari cinesi.
La banca centrale è di proprietà statale sotto la Repubblica Popolare Cinese e non è considerata autonoma; il Segretario del Comitato del Partito Comunista Cinese, nominato dal Presidente del Consiglio di Stato, svolge un ruolo chiave nella gestione e nell’indirizzo, e Pan Gongsheng ricopre entrambe le cariche. Tra gli strumenti di politica monetaria figurano il tasso di pronti contro termine inversi a sette giorni (Reverse Repo Rate), la Medium-term Lending Facility e gli interventi sul mercato dei cambi, oltre al coefficiente di riserva obbligatoria (Reserve Requirement Ratio), mentre il Loan Prime Rate è considerato il tasso di riferimento che incide su finanziamenti, mutui e risparmi. La Cina conta anche 19 banche private; WeBank e MYbank sono le maggiori e, nel 2014, è stato consentito agli istituti domestici interamente capitalizzati con fondi privati di operare nel sistema dominato dallo Stato.
Implicazioni di politica monetaria e outlook di mercato
Dobbiamo monitorare attentamente la decisione della People’s Bank of China di fissare il tasso centrale USD/CNY a 6,7934, ben al di sopra della stima Reuters di 6,7734. Questo scarto mostra che la banca centrale è disposta a tollerare un indebolimento dello yuan per contribuire a stimolare la crescita. Nelle prossime settimane, riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per un renminbi più debole acquistando opzioni call su USD/CNY.
La mossa arriva mentre la ripresa economica cinese incontra ostacoli: i dati recenti mostrano una decelerazione della crescita del PIL nel secondo trimestre al 4,7%, in un contesto di vendite al dettaglio deboli e di un mercato immobiliare fiacco. Una valuta più debole aiuta gli esportatori locali rendendo i beni cinesi più economici per gli acquirenti internazionali. Ci aspettiamo che queste pressioni mantengano la PBoC su un percorso di graduale deprezzamento valutario.
Strategie di trading e rischi di intervento della banca centrale
Per le nostre strategie di trading, dovremmo concentrarci su call spread di breve periodo su USD/CNH per intercettare questo slancio rialzista limitando al contempo il costo dei premi. I trader sui derivati dovrebbero inoltre seguire l’imminente annuncio del Loan Prime Rate (LPR), poiché qualsiasi taglio di questo tasso di riferimento probabilmente indebolirebbe ulteriormente lo yuan. Storicamente, un divario più ampio tra il fixing ufficiale e le stime di mercato segnala un trend più duraturo, piuttosto che un evento isolato.
Tuttavia, dobbiamo tenere presente la storia della PBoC di interventi diretti sul mercato dei cambi per prevenire deflussi di capitale rapidi e instabili. L’utilizzo di stop-loss stretti su posizioni lunghe in futures USD/CNY contribuirà a proteggere i portafogli da improvvise inversioni di mercato guidate dallo Stato.
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