L’indice della produzione manifatturiera sudafricana è sceso ulteriormente in territorio di contrazione a maggio, con un calo dell’output del 4,3% su base annua dopo la flessione del 2,9% della lettura precedente. Il dato più debole segnala una perdita di slancio del settore industriale, con il peggioramento del ciclo che si è accentuato nel corso del mese.
Gli ultimi dati estendono una tendenza negativa e indicano un’attività industriale più debole all’inizio del secondo trimestre. Poiché la flessione di maggio è stata più ampia rispetto al periodo precedente, la sequenza suggerisce che i venti contrari per il manifatturiero si siano intensificati, anziché attenuarsi.
Prospettive sul rand e implicazioni per gli asset domestici
Il recente calo della produzione manifatturiera a -4,3% segnala un approfondimento della contrazione nell’economia sudafricana. Riteniamo che ciò eserciti una pressione ribassista immediata sul rand, che è già sotto pressione. Di conseguenza, ci posizioniamo per un’ulteriore debolezza dello ZAR contro il dollaro USA nelle prossime settimane.
Questa debolezza della crescita è complicata da un’inflazione persistente, con l’ultimo indice dei prezzi al consumo di giugno rimasto saldo al 5,8%. Questo contesto di stagflazione limita la capacità della South African Reserve Bank di sostenere l’economia tramite tagli dei tassi. Di conseguenza, vediamo un potenziale di rialzo limitato per gli asset locali legati alla domanda interna.
Criticità per l’azionario e strategie sulla volatilità
Sul fronte azionario, ci aspettiamo che i titoli industriali sudafricani e il più ampio indice JSE Top 40 affrontino venti contrari significativi. Considerato che l’indice è già in calo di quasi il 5% da inizio anno, questo dato negativo potrebbe innescare una nuova gamba ribassista. Stiamo quindi valutando l’acquisto di opzioni put sull’ALSI come modo diretto per esprimere questa view.
La combinazione di crescita debole e inflazione “sticky” è una ricetta per un aumento della volatilità di mercato. Storicamente, le fasi di stress economico in Sudafrica portano a range di negoziazione più ampi sul cambio USD/ZAR. Riteniamo che acquistare opzioni per ottenere un’esposizione long volatility sia una strategia prudente in questa fase.
Questa visione negativa è ulteriormente supportata dai dati sull’occupazione, che di recente sono risaliti al 33,1%. Guardando a un analogo peggioramento del manifatturiero a fine 2022, il rand si è deprezzato di oltre il 4% nei due mesi successivi. Prevediamo che possa ripetersi uno schema simile, con la possibilità di spingere USD/ZAR dall’attuale livello di 19,20 verso 19,80.
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