Il riaccendersi delle tensioni in Medio Oriente e il rafforzamento dei prezzi del petrolio hanno coinciso con un dollaro USA più forte e con rendimenti obbligazionari globali in aumento. OCBC prevede che l’USD guadagnerà il 2–3% nel 2H26 contro valute a più basso rendimento come euro, yen giapponese e franco svizzero, delineando però un apprezzamento più ampio come condizionato da trigger energetici e macro, più che come scenario di base. Un movimento superiore al 5% viene indicato come rischio di coda, che richiederebbe o petrolio sopra i 100 dollari al barile oppure segnali di surriscaldamento dell’economia statunitense, inclusi calo della disoccupazione e aspettative d’inflazione di medio termine più solide.
Il Brent intorno a 78 dollari al barile viene descritto come al di sotto del livello che metterebbe in discussione l’idea che lo shock energetico del trimestre precedente stia rientrando, anche se ulteriori rialzi sono indicati come possibile catalizzatore di una forza più generalizzata dell’USD. Separatamente, i verbali più recenti del FOMC vengono caratterizzati come con poche sorprese e coerenti con un tono post-riunione da falchi; il messaggio principale è uno spostamento verso outlook di politica monetaria basati su scenari.
Prospettive e driver del USD
Ci aspettiamo che il dollaro USA si rafforzi del 2-3% nella seconda metà del 2026, soprattutto contro l’euro e lo yen giapponese. Questa prospettiva è sostenuta dall’aumento dei rischi geopolitici in Medio Oriente, che stanno spingendo al rialzo i prezzi dell’energia. I futures sul Brent sono già saliti a 81 dollari al barile questa settimana, segnalando che questa tendenza è in corso.
Per posizionarci, stiamo valutando l’acquisto di opzioni call sull’US Dollar Index (DXY) con scadenza a fine terzo trimestre. Questa strategia offre un modo a rischio definito per catturare il movimento atteso. Stiamo inoltre considerando posizioni in futures short sulla coppia EUR/USD, dato che i differenziali di tasso favoriscono il dollaro.
Rischi di coda, supporto dai dati e parallelismi storici
Esiste una probabilità più contenuta di un rally molto più ampio del dollaro, superiore al 5%, che probabilmente si verificherebbe se i prezzi del petrolio dovessero impennarsi oltre i 100 dollari al barile. Per questo scenario, stiamo affiancando alcune opzioni call economiche, out-of-the-money, come copertura del tail risk. Questo offre un significativo potenziale di rialzo a fronte di un costo iniziale relativamente contenuto.
Questa visione è supportata dai dati recenti che mostrano un’economia USA ancora robusta, mantenendo la Federal Reserve su una posizione da falchi. Il rapporto sui Non-Farm Payrolls della scorsa settimana ha indicato la creazione di 215.000 posti di lavoro, mentre l’indagine dell’Università del Michigan ha mostrato aspettative d’inflazione a 5 anni in risalita al 3,1%. Anche il rendimento del Treasury decennale USA è tornato sopra il 4,50%, aumentando ulteriormente l’attrattiva del dollaro.
Abbiamo già visto questa dinamica, in particolare all’inizio del 2022, quando la combinazione di uno shock energetico e una Fed hawkish portò a un significativo rally del dollaro. L’attuale contesto rispecchia quell’impostazione, suggerendo un percorso di ulteriore forza per la valuta. Questo rende interessanti posizioni long sul dollaro contro valute in cui la banca centrale è meno incline a inasprire la politica monetaria.
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