I verbali del FOMC di giugno hanno evidenziato una decisione unanime di mantenere invariato il tasso sui Fed Funds al 3,50%–3,75%, mentre i funzionari hanno continuato a indicare l’inflazione come rischio centrale. I policymaker hanno valutato che i rischi al ribasso per il mercato del lavoro si sono in parte attenuati, ma hanno comunque ritenuto elevati i rischi di rialzo sull’inflazione, con alcuni che hanno citato gli investimenti legati all’AI, tariffe più alte e il riacutizzarsi delle tensioni in Medio Oriente. Le proiezioni dello staff sono state riviste per indicare un’inflazione più alta sia nel 2026 sia nel 2027 e, pur lasciando la politica invariata, alcuni partecipanti hanno affermato che un ulteriore rialzo dei tassi potrebbe eventualmente essere appropriato; quasi tutti in quel gruppo hanno favorito un ulteriore irrigidimento se l’inflazione dovesse seguire un percorso meno favorevole.
La discussione ha inoltre segnalato un cambio di impostazione nella comunicazione, con la maggior parte dei partecipanti favorevole alla rimozione del linguaggio che implicava un bias verso l’allentamento e una maggioranza a sostegno di un comunicato più breve concentrato sul duplice mandato e sul ripristino della stabilità dei prezzi; lo staff ha anche rivisto moderatamente al ribasso le prospettive del PIL rispetto ad aprile. I mercati hanno assorbito la pubblicazione con il Dollar Index statunitense a testare l’area 101,00, dopo aver scambiato intorno a quel livello questa settimana all’interno di un canale correttivo da 101,80, mentre l’RSI (14) si posizionava appena sotto 50 e il MACD oscillava vicino allo zero. Altrove, i payrolls di giugno sono risultati a 57 mila contro 110 mila attesi, mentre i mercati monetari continuavano a prezzare almeno un rialzo da 25 punti base entro sei mesi; FedWatch indicava una probabilità del 58% di rialzo a settembre e quasi l’80% di chance di un ulteriore irrigidimento prima di fine anno.
Tassi d’interesse, inflazione e prospettive sul dollaro
Alla luce dell’attenzione della Fed sull’inflazione, dobbiamo aspettarci che i tassi d’interesse restino elevati nel futuro prevedibile. I verbali mostrano una chiara preoccupazione che elementi come gli investimenti in AI e le tariffe possano mantenere i prezzi alti, con le stesse proiezioni ora orientate verso un’inflazione più elevata nel 2026 e nel 2027. Poiché l’ultimo indice dei prezzi al consumo di giugno ha mostrato un’inflazione core stabile al 3,8%, la soglia per eventuali tagli dei tassi quest’anno resta estremamente alta.
Questa persistente impostazione restrittiva è un segnale forte per privilegiare il dollaro USA. Sebbene il Dollar Index (DXY) stia attualmente testando il livello 101,00, lo interpretiamo come una flessione temporanea più che come un nuovo trend. Riteniamo che la determinazione della Fed fornirà un solido “pavimento” al dollaro, rendendo prudente valutare l’acquisto di opzioni call sul DXY o su ETF a forte esposizione USD.
Posizionamento di portafoglio in un contesto di incertezza Fed
Dobbiamo anche anticipare che i rendimenti dei Treasury continueranno a subire pressioni al rialzo. Il rendimento del Treasury decennale vicino al 4,5% riflette la convinzione del mercato che la Fed sia determinata a contrastare l’inflazione. Ci stiamo posizionando per un potenziale ulteriore rialzo utilizzando opzioni sui futures sui Treasury, come l’acquisto di put sui contratti ZN o ZB.
Questo contesto non è favorevole per i titoli sensibili ai tassi, in particolare il settore tech che ha performato bene finora quest’anno. Il Nasdaq 100 è salito di quasi il 15% da inizio anno, ma questi guadagni sono fragili in un mondo di costi di finanziamento in aumento. Stiamo quindi utilizzando opzioni put su ETF come il QQQ come copertura contro un potenziale arretramento nelle prossime settimane.
Il debole rapporto sull’occupazione di giugno, che ha mostrato solo 57.000 nuovi posti di lavoro creati, aggiunge un elemento di conflitto e incertezza. Una Fed restrittiva a fronte di un mercato del lavoro in indebolimento è una ricetta classica per un aumento della volatilità di mercato. Per questo motivo, stiamo acquistando anche opzioni call sul VIX per proteggerci da un potenziale shock di mercato in avvicinamento alla prossima riunione della Fed a fine luglio.
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