L’indagine di giugno sulle aspettative dei consumatori della Fed di New York ha mostrato un aumento marginale delle attese d’inflazione a 1 anno al 3,7% dal 3,5% di maggio, il livello più alto da settembre 2023. Sono salite anche le aspettative a tre anni, al 3,3% dal 3,1%, mentre la misura a cinque anni è rimasta invariata al 3%. La pubblicazione è arrivata mentre i prezzi del petrolio e alcuni indicatori di sondaggio si rafforzavano, anche se precedenti commenti del presidente della Fed di New York indicavano un calo dell’inflazione headline insieme ai prezzi dell’energia e suggerivano che l’orientamento di politica monetaria fosse allineato al mandato della banca centrale.
I mercati dei tassi hanno reagito con cautela. Le probabilità implicite nei futures di un rialzo Fed a settembre sono salite al 47,4% dal 39,4% di lunedì, ma sono rimaste sotto il 54,7% prezzato una settimana prima. La view dei previsori sul prossimo dato d’inflazione è rimasta stabile, con il consensus ancora in attesa di un -0,1% mese su mese per il CPI di giugno in uscita la prossima settimana.
Scollegamento tra sentiment dei consumatori e pricing di mercato
Vediamo un chiaro scollamento tra ciò che percepiscono i consumatori e ciò che i mercati stavano prezzando. Il sondaggio di giugno della Fed di New York ha mostrato timori d’inflazione in aumento, eppure i Fed funds futures non erano pienamente convinti di un rialzo dei tassi a settembre. Questa tensione ha creato un’opportunità centrata sulla pubblicazione dei dati CPI di giugno.
Il dato CPI di giugno 2026 è ora stato pubblicato ed è risultato più elevato del consensus di -0,1%, attestandosi a +0,2% mese su mese. Gli ultimi dati del Bureau of Labor Statistics mostrano che ciò è stato trainato dalla persistenza dei costi di abitazione e trasporti, dando ragione alle preoccupazioni emerse dal sondaggio sui consumatori. Questa sorpresa ha imposto una rapida riprezzatura del mercato.
Riprezzatura del mercato e posizionamento in un contesto di inflazione persistente
In risposta al dato, abbiamo visto la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre balzare dal 47% a oltre il 65% sul CME FedWatch Tool. Il rendimento del Treasury a 2 anni, molto sensibile alla politica della Fed, è immediatamente schizzato di 15 punti base al 4,95%. Questo conferma che il mercato è stato colto di sorpresa dalla persistenza dell’inflazione.
Alla luce di ciò, stiamo modificando il posizionamento per essere più “hawkish” sui tassi a breve. Riteniamo che vendere i futures SOFR di settembre o acquistare put su ETF obbligazionari del Tesoro come IEF offra un modo diretto per capitalizzare su questa riprezzatura. Il mercato si sta ora confrontando con la realtà che la Fed potrebbe dover intervenire di nuovo.
Dovremmo inoltre attenderci una maggiore volatilità di mercato nelle prossime settimane. Il CBOE Volatility Index (VIX) è già salito da 13 a oltre 15 e ci aspettiamo che questa tendenza prosegua mentre il mercato assimila la nuova realtà inflazionistica. Stiamo valutando l’acquisto di opzioni call sul VIX per coprirci o trarre profitto da una più ampia correzione del mercato azionario.
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