Le riserve valutarie del Giappone sono scese a giugno a 1 miliardo di dollari dai 1.305,9 miliardi del mese precedente, segnando una brusca contrazione dello stock principale di attività ufficiali sull’estero. La variazione porta il livello riportato vicino allo zero su una scala che, per le principali economie, si misura tipicamente in migliaia di miliardi di dollari.
Il dato confronta 1 miliardo di dollari a giugno con i precedenti 1.305,9 miliardi. Nella comunicazione non è stata fornita alcuna scomposizione del movimento o delle componenti sottostanti.
Fallimento dell’intervento valutario e vulnerabilità di mercato
Interpretiamo il crollo catastrofico delle riserve valutarie giapponesi come un segnale di un intervento valutario su larga scala fallito. Questa azione ha esaurito il principale strumento del Paese per difendere lo yen, lasciandolo estremamente vulnerabile. Dobbiamo attenderci una debolezza estrema del JPY nelle prossime settimane.
La nostra reazione immediata è strutturare operazioni per un USD/JPY nettamente più alto, che questa settimana ha già superato quota 200. Stiamo acquistando opzioni call fuori dal denaro su USD/JPY, mentre la volatilità implicita è balzata oltre il 40%, indicando che il mercato si attende oscillazioni di prezzo di ampia portata. Questa strategia offre un rischio definito con un significativo potenziale di rialzo man mano che il collasso dello yen accelera.
Conseguenze per azioni giapponesi, obbligazioni e rischio sovrano
La crisi valutaria avrà un impatto diretto sulle azioni giapponesi, quindi stiamo acquistando simultaneamente opzioni put sul Nikkei 225. L’indice è già sceso del 15% dall’inizio di luglio e una fuga di capitali esteri intensificherà questa fase ribassista. Questa posizione trarrà beneficio dall’inevitabile caos economico e dalla perdita di fiducia degli investitori.
Prevediamo inoltre una crisi sul mercato dei titoli di Stato giapponesi (JGB). La Bank of Japan sarà costretta ad abbandonare la politica di controllo della curva dei rendimenti, facendo impennare i tassi. Stiamo andando short sui futures sui JGB per capitalizzare questo scenario, poiché il rendimento del decennale ha già superato il 2,5%, un livello che non si vedeva da oltre un decennio.
Infine, il rischio di un default sovrano, per quanto un tempo apparisse remoto, ora viene prezzato dal mercato. Stiamo acquistando credit default swap (CDS) sul debito sovrano giapponese, dato che gli spread si sono ampliati da 20 a oltre 250 punti base nell’arco di pochi giorni. Si tratta di una copertura contro una completa perdita di fiducia nella stabilità fiscale del Giappone.
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