L’Indonesia ha registrato un deficit commerciale di 1,61 mld di dollari a maggio 2026, passando da un surplus di 89 mln ad aprile e interrompendo una serie di 72 mesi di avanzi mensili iniziata a maggio 2020. Il cambiamento riflette esportazioni più deboli a fronte di importazioni sostenute e si accompagna a un disavanzo record di Petrolio e Gas, che riduce il cuscinetto esterno implicito nella precedente sequenza di surplus.
I dati indicano anche forze opposte all’interno del mix commerciale. La tenuta delle importazioni sembra legata alla produzione industriale, agli investimenti e alle attività di downstreaming, mentre le esportazioni cumulate e le spedizioni legate al nickel per il downstreaming restano un elemento di supporto. L’attenzione si sposta ora sulla verifica, nei dati successivi, della narrativa di investimenti trainati dalle importazioni e su come domanda estera e prezzi delle commodity incidano sul saldo non oil&gas.
Posizionamento per la volatilità della Rupia
Alla luce della fine del surplus commerciale indonesiano durato 72 mesi, ci stiamo posizionando per un aumento della volatilità della Rupia indonesiana. I dati recenti segnano una svolta significativa rispetto a un trend di lungo periodo, introducendo un’incertezza che il mercato non ha dovuto prezzare per anni. La Rupia ha già mostrato debolezza, scivolando oltre 16.500 per dollaro nelle contrattazioni spot della scorsa settimana.
Lo interpretiamo come un segnale chiaro per valutare l’acquisto di opzioni call sul cambio USD/IDR, che beneficiano di un ulteriore indebolimento della Rupia. Questo punto di svolta, che sia temporaneo o l’inizio di un nuovo trend, probabilmente spingerà al rialzo la volatilità implicita, rendendo le opzioni una strategia interessante. La domanda chiave è se si tratti di un episodio isolato o dell’inizio di un deterioramento strutturale.
Copertura dei rischi su azioni e commodity
Per coprire un rischio di ribasso più ampio sui mercati, stiamo valutando anche opzioni put su ETF esposti all’Indonesia come EIDO. Un deficit commerciale persistente potrebbe spaventare gli investitori esteri, innescando deflussi di capitale e un arretramento dell’azionario. Storicamente, i cambiamenti nel saldo esterno dell’Indonesia sono stati un indicatore anticipatore della performance azionaria.
La causa del deficit, un disavanzo record di oil&gas, implica che dobbiamo monitorare da vicino i mercati energetici. Stiamo considerando l’utilizzo di future sul Brent per coprirci dal rischio di rialzo dei prezzi del petrolio, che peggiorerebbe direttamente la bilancia commerciale indonesiana e metterebbe pressione sulla valuta. Nel frattempo, la domanda stabile per le esportazioni di nickel downstream resta un fattore di supporto, delineando un quadro complesso per l’intero comparto delle commodity.
La situazione richiama alla memoria il “taper tantrum” del 2013, quando un cambiamento improvviso del conto con l’estero portò a una forte ondata di vendite. Osserviamo che Bank Indonesia ha già segnalato un orientamento più hawkish, con il mercato che ora prezza la possibilità di un rialzo dei tassi per difendere la valuta. Qualsiasi mossa della banca centrale sarà un driver cruciale per i derivati valutari nel breve termine.
Nelle prossime settimane, monitoreremo i dati sull’inflazione di giugno e le statistiche sulle importazioni della Cina per eventuali segnali di indebolimento della domanda. Il prossimo report sulla bilancia commerciale sarà il dato più critico per stabilire se maggio sia stata un’anomalia o la nuova realtà. Questo guiderà la nostra decisione se aumentare le nostre scommesse ribassiste sulla Rupia.
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