L’indice S&P Global Composite PMI degli Stati Uniti si è attestato a 51,9 a giugno, al di sotto dell’attesa di consenso pari a 52,2. Il dato segnala comunque espansione, con l’indice che resta sopra la soglia dei 50 punti.
Tuttavia, lo scostamento rispetto alle stime indica un momentum più debole del previsto nell’attività complessiva di manifattura e servizi con l’avanzare del trimestre. I mercati osserveranno se le prossime pubblicazioni dei PMI confermeranno un trend di raffreddamento o un ritorno verso i livelli precedenti.
Reazioni di mercato e strategie sulla volatilità
Stiamo osservando il Composite PMI di giugno a 51,9, leggermente sotto il 52,2 atteso dal mercato. Pur indicando ancora un’espansione economica, la delusione rispetto alle attese suggerisce che l’attività d’impresa si sta raffreddando più rapidamente del previsto. Questa lieve frenata potrebbe modificare la percezione dei trader sul rischio di mercato nel breve termine.
Questo segnale di raffreddamento economico suggerisce di aspettarsi un aumento della volatilità. Valuteremmo l’acquisto di future sul VIX o di opzioni call sul VIX, dato che l’indice si colloca attualmente intorno a 14, un livello che storicamente tende a non persistere in fasi di incertezza economica. La strategia funge da copertura contro potenziali ribassi del mercato azionario più ampio.
Alla luce del potenziale impatto negativo sugli utili societari, intravediamo un’opportunità nell’acquisto di opzioni put sull’S&P 500 (SPX) o su ETF correlati come SPY. L’S&P 500 è salito di oltre l’8% nell’ultimo trimestre, risultando quindi vulnerabile a una correzione in presenza di segnali di indebolimento della crescita. Queste put offrono un modo a rischio definito per beneficiare di, o coprirsi da, un arretramento del mercato nelle prossime settimane.
Aspettative di policy e allocazione settoriale
Il dato più debole del previsto influenzerà probabilmente le aspettative sulla politica della Federal Reserve. Ci aspettiamo che il mercato inizi a prezzare una probabilità più elevata di un taglio dei tassi entro fine anno, con i Fed funds futures che ora indicano una probabilità del 45%, in aumento dal 30% della scorsa settimana. I trader dovrebbero guardare alle opzioni sui future del Treasury, ad esempio acquistando call sul 10-Year Note (ZN), per scommettere su un calo dei tassi.
Stiamo inoltre ricalibrando le nostre view settoriali, privilegiando i comparti difensivi rispetto a quelli ciclici. Ciò comporta la valutazione di opzioni put sull’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) e, potenzialmente, la vendita di put o l’acquisto di call sull’Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Storicamente, le utility hanno sovraperformato gli industriali di una media del 4-6% nei tre mesi successivi a un significativo rallentamento del PMI.
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