USD/JPY è rimbalzato venerdì dopo essere sceso di quasi lo 0,90% nella sessione precedente, tra voci di un intervento giapponese in seguito allo scivolone dello yen ai minimi da 40 anni all’inizio della settimana. Il cross scambiava intorno a 161,25, dopo aver toccato in precedenza 160,49, il livello più debole dal 18 giugno. Il ministro delle Finanze giapponese ha dichiarato che le autorità sono pronte a rispondere a movimenti eccessivi e che stanno coordinandosi da vicino con gli Stati Uniti, mantenendo i mercati in allerta per eventuali ulteriori azioni.
Il dollaro si è stabilizzato dopo che dati più deboli sui Nonfarm Payrolls USA hanno innescato vendite e attenuato le aspettative di un rialzo imminente dei tassi da parte della Federal Reserve. Il Dollar Index era vicino a 100,80 dopo essere sceso a 100,56, mentre CME FedWatch indicava la probabilità di un rialzo a settembre al 53%, in calo dal 63%, e le probabilità per dicembre al 76,8%. L’inflazione resta sopra il target del 2% della Fed e anche l’obiettivo del 2% della Bank of Japan ha guidato la politica monetaria dopo la svolta del 2013 verso condizioni ultra-accomodanti, inclusi QQE, tassi negativi e controllo del rendimento decennale, prima del rialzo dei tassi di marzo 2024; tuttavia, i differenziali di tasso e i carry trade hanno continuato a sostenere il bias rialzista di USD/JPY.
Cautela sull’intervento giapponese e livelli da monitorare
Alla luce del rimbalzo di USD/JPY verso area 161,25, dobbiamo mantenere estrema cautela rispetto a un’ulteriore intervento diretto delle autorità giapponesi. Questo rimbalzo arriva dopo un calo brusco, probabilmente causato da un’azione ufficiale per sostenere lo yen. In primavera 2024 abbiamo visto le autorità spendere oltre 60 miliardi di dollari per difendere la valuta, quindi le minacce di agire contro movimenti eccessivi sono credibili.
Il rischio immediato nelle prossime settimane è un ribasso improvviso e violento del cross, che rende pericolose le posizioni long “dirette”. Qualsiasi movimento verso l’area 163-165 probabilmente innescherà un’altra tornata di vendite da parte dei funzionari giapponesi. Pertanto, questi livelli più elevati vanno considerati come opportunità per prendere profitto o coprirsi, non per avviare nuove scommesse rialziste aggressive.
Dinamiche del dollaro USA, carry trade e strategie in opzioni
Sul fronte USA, il calo del dollaro sembra temporaneo nonostante un report sul lavoro più debole. Con l’inflazione core statunitense ancora persistente intorno al 2,8%, è improbabile che la Federal Reserve passi rapidamente a tagli dei tassi aggressivi. Il mercato sta semplicemente spostando in avanti la tempistica dei tagli, non cancellandoli, il che fornisce un “pavimento” al dollaro.
La narrativa fondamentale non è cambiata, motivo per cui il cambio continua a risalire. L’ampio divario tra il tasso di policy della Fed al 5,5% e quello della Bank of Japan vicino allo zero resta il driver principale. Questo differenziale di tasso, il più ampio da oltre due decenni, rende troppo redditizio ignorare il classico carry trade: finanziarsi in yen per acquistare dollari.
Per i trader su derivati, questo contesto è ideale per utilizzare le opzioni per gestire pressioni contrastanti. Riteniamo che l’acquisto di call su USD/JPY sia una strategia prudente. Consente di catturare ulteriore upside guidato dal differenziale dei tassi, limitando al contempo il rischio al premio pagato nel caso in cui si verifichi un intervento.
La volatilità implicita probabilmente resterà elevata a causa della minaccia costante di azioni ufficiali. Questo rende interessante la vendita di put out-of-the-money come strategia di generazione di reddito, ma comporta rischi significativi. La raccomanderemmo solo a trader a proprio agio con la possibilità di movimenti ribassisti improvvisi e inattesi.
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