Wells Fargo Economics descrive il mercato del lavoro canadese come debole ma in fase di stabilizzazione dopo il forte rimbalzo di maggio. L’occupazione cresce di meno dell’1% su base annua, con incrementi concentrati nei ruoli a tempo pieno, segnalando assunzioni contenute al di là della volatilità mensile. La banca evidenzia inoltre un allentamento dei vincoli dal lato dell’offerta di lavoro: l’invecchiamento della forza lavoro e un’immigrazione più lenta limitano la crescita della popolazione attiva e contribuiscono a contenere eventuali aumenti della disoccupazione.
Il tasso di disoccupazione dovrebbe restare in un intervallo 6,5–7,1%, fascia osservata negli ultimi 12–18 mesi. Dopo il più forte incremento mensile dell’occupazione dalla fine del 2024, Wells Fargo afferma che un arretramento a giugno non sarebbe sorprendente, ma la tendenza di fondo appare stabile. La crescita salariale rimane positiva, ma non sta più accelerando in modo significativo, in linea con una domanda di lavoro più morbida e minori pressioni inflazionistiche; su questa base, si attende che la Bank of Canada mantenga la politica monetaria invariata per il prossimo futuro.
Le prospettive di politica monetaria sostengono la stabilità
Riteniamo che la Bank of Canada resterà in pausa per il prossimo futuro, una view supportata dall’ultimo rapporto sull’occupazione. I dati di giugno, che hanno mostrato una modesta perdita di 5.200 posti di lavoro e un tasso di disoccupazione in rialzo al 6,9%, confermano l’andamento debole ma in stabilizzazione segnalato dopo il forte rimbalzo di maggio. L’assenza di segnali chiari di deterioramento o surriscaldamento offre alla banca centrale margine per attendere.
Questa stabilità suggerisce di aspettarsi una minore volatilità del dollaro canadese. Da settimane il cambio USD/CAD è intrappolato in un canale stretto, con scambi tra 1,3550 e 1,3700. Poiché la Bank of Canada non fornisce un catalizzatore per una rottura del range, prevediamo che questa dinamica laterale prosegua per tutto luglio.
Posizionamento per una bassa volatilità sui mercati
Alla luce di questo scenario, ci stiamo posizionando per un contesto di bassa volatilità vendendo opzioni per incassare premio. La volatilità implicita a un mese sulle opzioni USD/CAD è scesa vicino ai minimi pluriennali intorno al 6,0%, rendendo poco attraenti posizioni long “secche” sulle opzioni a causa del time decay. La vendita di strangle out-of-the-money è una strategia che dovrebbe funzionare bene se il cross resta bloccato nell’attuale range.
La stessa logica vale per i derivati sui tassi, dove la parte front-end della curva è ancorata dalla pausa della banca centrale con un tasso di policy al 3,25%. Vediamo poco valore nel piazzare grandi scommesse direzionali sui futures sui tassi a breve, come i Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Al contrario, risultano più favorevoli le strategie che traggono profitto dall’assenza di movimento.
Il principale rischio per la nostra view sarebbe una sorpresa nei prossimi dati sull’inflazione attesi per metà luglio. L’ultima lettura del CPI è stata pari al 2,5% e una deviazione significativa da tale andamento potrebbe costringere il mercato a ricalibrare le attese sul percorso della Bank of Canada. Fino ad allora, ci aspettiamo che prevalgano condizioni di calma.
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