Una nota di BNY ha affermato che l’apprezzamento da inizio anno del renminbi in termini nominali contro USD, EUR e le valute NA-3 (JPY, KRW e TWD) ha ridotto lo spazio per rivendicazioni da parte di Stati Uniti e Unione europea circa una sottovalutazione della valuta cinese. Il documento ha richiamato le osservazioni di metà giugno del cancelliere tedesco Friedrich Merz, che ha invocato un nuovo Accordo del Plaza e lasciato intendere che la valuta fosse sottovalutata del 30%, aggiungendo che, nello stesso periodo, il renminbi era in rialzo di quasi l’11% contro il KRW. Ha inoltre indicato gli ampi surplus commerciali NA-3 e i flussi di riciclo come fattori a sostegno delle attuali disallineamenti dei tassi di cambio.
La nota ha collegato la tolleranza della Cina verso una valuta forte a un balzo delle importazioni da Giappone, Corea del Sud e Taiwan, indicando nei semiconduttori il principale driver. Utilizzando il Sistema Armonizzato, ha affermato che gli acquisti nella voce HS 85 sono saliti a oltre 300 miliardi di CNY a maggio, pari a un incremento di quasi il 60% su base annua. Ha aggiunto che la debole inflazione ha limitato l’apprezzamento del REER anche mentre il cambio nominale si è rafforzato, e che i guadagni contro le valute NA-3 potrebbero fare una pausa una volta che le pressioni sulle importazioni si attenueranno.
Forza dello yuan come strumento di politica per assicurarsi importazioni di semiconduttori
Riteniamo che la persistente forza dello yuan cinese sia una scelta deliberata di policy, non un evento guidato esclusivamente dal mercato. La Cina sta utilizzando una valuta più forte per ridurre il costo di importazioni critiche di semiconduttori da Giappone, Corea del Sud e Taiwan. Questo aiuta anche a respingere le accuse occidentali secondo cui Pechino manterrebbe la propria valuta artificialmente debole per sostenere le esportazioni.
Il trend è proseguito nel secondo trimestre del 2026 e, per ora, ci aspettiamo che continui. I recenti dati doganali di giugno 2026 mostrano che le importazioni di semiconduttori nella categoria HS 85 restano elevate, in aumento di quasi il 55% su base annua, a sostegno della necessità di un renminbi forte. L’USD/CNY è sceso sotto 7,05 e lo yuan è ora in rialzo di oltre il 13% contro il won coreano da inizio anno, rendendo tali importazioni meno costose.
Nelle prossime settimane, riteniamo che i trader dovrebbero valutare strategie che beneficiano di uno yuan stabile o in ulteriore rafforzamento contro le valute di questi esportatori nordasiatici. Ciò potrebbe includere l’acquisto di opzioni call su CNH o la vendita di future su JPY, KRW e TWD contro il renminbi. Il punto chiave è sfruttare questo momentum guidato dalla politica finché dura, poiché il quadro economico fondamentale non supporta una forza dello yuan di questa entità.
Individuare il punto di svolta: monitorare i rischi di un’inversione dello yuan
Tuttavia, monitoriamo i segnali di un’inversione, che con ogni probabilità sarà legata ai progressi della Cina nella produzione domestica di chip. La notizia secondo cui le fonderie “campioni nazionali” cinesi puntano al primo trimestre 2027 per l’avvio della produzione di massa di chip di nuova generazione suggerisce che questa politica abbia una chiara data di scadenza. Quando la Cina non avrà più bisogno di fare affidamento in modo così marcato sulle importazioni, la logica strategica di uno yuan forte verrà meno.
Di conseguenza, stiamo anche valutando opzioni con scadenze più lunghe, circa tre-sei mesi, che trarrebbero profitto da una brusca inversione. La volatilità implicita su cambi come CNH/KRW sembra troppo bassa alla luce del potenziale per un repentino cambio di rotta della politica di Pechino più avanti quest’anno. Posizionarsi per uno yuan più debole su tale orizzonte potrebbe rivelarsi un’operazione altamente redditizia.
Ricordiamo la improvvisa svalutazione dello yuan nel 2015, che mostrò quanto rapidamente le autorità cinesi possano agire quando cambiano le priorità strategiche. Quell’episodio dimostrò che la People’s Bank of China è disposta a sorprendere il mercato per raggiungere i propri obiettivi. Ci aspettiamo una dinamica simile una volta soddisfatte le esigenze del Paese in termini di importazioni di semiconduttori.
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