L’economia thailandese entra nel 2Q26 su basi più solide di quanto temuto in precedenza, con slancio proveniente da export e investimenti legati alla tecnologia, mentre la domanda interna resta debole. Il Monetary Policy Committee della Bank of Thailand ha mantenuto all’unanimità il tasso ufficiale all’1,00% a giugno, e la banca centrale ha rivisto la previsione di crescita del PIL 2026 al 2,3% e la stima per il 2027 all’1,8%. Il percorso dei tassi è destinato a rimanere invariato all’1,00% nel 2026–27, riflettendo una valutazione di crescita disomogenea e di inflazione guidata da pressioni dal lato dell’offerta.
Le letture di aprile–maggio hanno ridotto il rischio di recessione e aumentato la probabilità che la crescita del 2026 superi una baseline precedente, ma l’espansione resta comunque dipendente dalla domanda estera, dagli investimenti connessi alla tecnologia e dal supporto delle politiche, più che da una forza diffusa dei consumi delle famiglie. L’inflazione viene descritta come trainata dall’offerta, con rincari di petrolio, noli, trasporti e costi degli input che comprimono il potere d’acquisto reale e i margini, alimentando al contempo l’inflazione headline; l’inflazione core è indicata come sotto controllo. Il profilo atteso è di crescita più robusta nel 2026, 2027 più prudente con l’esaurirsi di anticipazioni e stimoli, e un periodo più lungo di tassi stabili piuttosto che un nuovo ciclo di tagli.
Tassi d’interesse, inflazione e outlook valutario
Sulla base dell’outlook attuale, ci attendiamo che la Bank of Thailand mantenga il tasso ufficiale all’1,00% per il resto del 2026, il che implica bassa volatilità sui tassi a breve. Questa stabilità rende interessanti, nelle prossime settimane, strategie come la vendita di volatilità sugli interest rate swap thailandesi. Gli overnight index swap stanno prezzando solo una probabilità minima di un rialzo entro fine anno, in linea con la nostra view di una lunga fase di “hold”.
I dati sull’inflazione supportano questa impostazione di policy stabile, poiché le pressioni sui prezzi derivano da problemi di offerta, non da un’economia domestica surriscaldata. Ad esempio, gli ultimi dati di giugno 2026 hanno mostrato un’inflazione headline al 2,1% per via dell’aumento dei costi di trasporto, mentre l’inflazione core è rimasta contenuta allo 0,8%. Questo lascia alla banca centrale margine per guardare oltre il picco dell’headline e mantenere tassi accomodanti a supporto di una ripresa disomogenea.
Per il baht thailandese, i segnali contrastanti indicano che la valuta probabilmente scambierà in un range ristretto contro il dollaro USA. Export più forti del previsto, cresciuti del 6,8% a maggio grazie alla domanda di elettronica, offrono sostegno al baht. Tuttavia, il ridotto differenziale dei tassi con gli Stati Uniti limiterà un apprezzamento significativo, rendendo sensate strategie su opzioni a breve scadenza che beneficiano di bassa volatilità.
Derivati azionari e outlook di crescita
Nei derivati azionari, la spaccatura tra un settore estero robusto e uno domestico debole crea opportunità nette. Privilegiamo posizioni che beneficiano della sovraperformance dei titoli orientati all’export, mantenendo cautela sui comparti più domestici come retail e bancario. L’indice SET50 nel complesso potrebbe mancare di una direzione forte, quindi la vendita di volatilità sull’indice potrebbe essere una strategia profittevole.
La cautela sull’outlook 2027 suggerisce che la forza attuale derivante da export e investimenti sia temporanea. Questo rafforza la nostra view secondo cui eventuali posizioni in derivati dovrebbero essere strutturate per un ritorno a una crescita più lenta, piuttosto che per un nuovo ciclo autosostenuto. Storicamente, quando le misure di stimolo in Thailandia si sono esaurite, la crescita è rientrata sul trend più basso nell’arco di due o tre trimestri.
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