Le ultime letture del PMI manifatturiero e non manifatturiero della Cina sono risultate superiori alle attese, riducendo l’attenzione del mercato su un allentamento della politica monetaria nel breve termine. I dati hanno attenuato i timori che le autorità dovessero intervenire rapidamente con ulteriori misure accomodanti, dopo le recenti preoccupazioni sull’outlook di crescita.
L’attenzione si è inoltre spostata sull’operazione di reverse repo overnight della PBOC, dove il tasso indicato è stato dell’1,25%, rispetto alle attese degli analisti pari a 1,3%–1,4%. Anche così, il quadro di policy è ancora considerato ancorato al tasso sui reverse repo a 7 giorni, più che a un immediato passaggio dell’overnight a target operativo, lasciando la scadenza a 7 giorni come principale riferimento per interpretare l’orientamento monetario.
Implicazioni per la politica monetaria e i mercati dei derivati
I PMI manifatturiero e non manifatturiero cinesi più forti del previsto hanno modificato la nostra view immediata. Riteniamo che questi dati riducano le probabilità di un imminente allentamento da parte della People’s Bank of China. Le posizioni in derivati costruite sull’aspettativa di un taglio dei tassi nel breve dovrebbero essere riconsiderate.
Gli ultimi dati ufficiali hanno mostrato che il PMI manifatturiero di giugno è salito a 50,9, superando nettamente le stime e rimanendo in territorio espansivo per il quarto mese consecutivo. Questo, insieme a un solido Caixin PMI dei servizi a 54,5, suggerisce che l’economia si trovi su basi più stabili di quanto ritenuto in precedenza. Ora ci aspettiamo che la PBOC mantenga invariato il suo tasso chiave sui reverse repo a 7 giorni per tutto luglio.
Volatilità di mercato, outlook valutario e strategie azionarie
Alla luce di ciò, ci attendiamo un calo della volatilità implicita sugli asset legati alla Cina, in particolare sulle opzioni sull’indice CSI 300 e sullo yuan offshore (CNH). Il mercato stava prezzando una probabilità più elevata di un intervento di policy e, con questo catalizzatore che ora appare meno probabile, la vendita di volatilità potrebbe diventare una strategia favorevole. In questo contesto, i premi delle opzioni sono verosimilmente destinati a comprimersi nelle prossime settimane.
Sul fronte valutario, una PBOC meno “dovish” dovrebbe offrire un supporto allo yuan, che quest’anno è stato sotto pressione. Vediamo il cambio USD/CNH, attualmente intorno a 7,28, trovare resistenza, poiché si indebolisce la tesi di una significativa svalutazione dello yuan. I trader potrebbero valutare la vendita di call out-of-the-money su USD/CNH per beneficiare della stabilità attesa.
Questo contesto è inoltre costruttivo per i derivati azionari, poiché rimuove una delle principali incertezze macroeconomiche che aveva offuscato i mercati nel primo trimestre del 2026. Piuttosto che posizionarsi per un rally marcato guidato da stimoli, vediamo valore in strategie che traggono vantaggio da un rialzo graduale e contenuto di indici come il FTSE China A50. L’acquisto di call spread può essere un modo efficace per intercettare questo potenziale movimento limitando i costi.
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