USD/JPY si è mantenuto intorno a 162,50 mercoledì, con lo yen stabile vicino ai minimi degli ultimi 40 anni mentre i mercati valutavano dati statunitensi contrastanti e le persistenti pressioni sulla valuta giapponese. L’ISM Manufacturing PMI degli Stati Uniti è sceso marginalmente a 53,3 a giugno da 54 a maggio, sotto le attese di stabilità, pur restando sopra 50 e quindi in area di espansione. I nuovi ordini sono calati a 56 e, a segnale di un rallentamento della dinamica dei costi, l’indice Prices Paid è sceso a 73 da 82,1.
La prima spinta del dollaro si è attenuata dopo che l’ADP National Employment Report ha mostrato un aumento delle buste paga nel settore privato di 98 mila unità a giugno, sotto le stime di 113 mila e in calo rispetto a 122 mila di maggio, alimentando prudenza in vista dei Nonfarm Payrolls USA di giovedì. In Giappone, l’indice Tankan delle grandi manifatture per il secondo trimestre è salito ai massimi da otto anni, mentre le aspettative di inflazione delle imprese sono rimaste sopra il target del 2% della Bank of Japan. Sul fronte grafico, USD/JPY trattava a 162,49, sopra la SMA a 20 periodi a 162,21 e la SMA a 100 periodi a 161,16, con RSI vicino a 63; le resistenze erano a 162,57 e 162,77, mentre i supporti si collocavano a 162,41, 162,29, 162,21 e 161,16.
Sentiment di mercato e rischi di policy
Il mercato resta in tensione con il cambio dollaro-yen che staziona vicino a 162,50. Il dato ADP di ieri, debole, con appena 98 mila posti di lavoro privati creati contro attese di 113 mila, impone cautela in vista dei Nonfarm Payrolls ufficiali di domani. Un dato occupazionale morbido potrebbe indebolire il dollaro, perché aumenterebbe le scommesse su un taglio dei tassi della Federal Reserve più avanti quest’anno, con i futures che già prezzano una probabilità superiore al 60% di un taglio entro settembre.
Riteniamo estremamente elevato il rischio di un intervento diretto del Ministero delle Finanze giapponese a questi livelli. La storia mostra che le autorità giapponesi hanno agito con decisione per difendere lo yen, come nel caso degli interventi da diversi miliardi di dollari nella primavera del 2024 quando il cambio ha superato per la prima volta quota 160. Questo rende l’acquisto di opzioni call su USD/JPY molto costoso e rischioso in questa fase.
Strategie in opzioni e prospettive
Stiamo valutando strategie in opzioni per gestire questo rischio “a due code”. La volatilità implicita sulle opzioni a una settimana è salita oltre il 12% in vista del report sui payrolls, riflettendo il nervosismo del mercato per una possibile accelerazione in entrambe le direzioni. L’acquisto di opzioni put su USD/JPY offre un modo a rischio definito per beneficiare sia di un report sul lavoro USA sorprendentemente debole, sia di un improvviso annuncio di intervento.
Oltre gli eventi imminenti, vediamo un graduale cambiamento dei fondamentali che potrebbe favorire lo yen nel medio termine. La forza del Tankan manifatturiero e le aspettative di inflazione sopra il 2% sostengono l’idea che la Bank of Japan proseguirà la normalizzazione della politica monetaria. Ci aspettiamo un ulteriore piccolo rialzo dei tassi da parte della BoJ prima della fine dell’anno, che dovrebbe fornire un “pavimento” allo yen.
Il mantenimento del cross sopra la media mobile in area 162,21 indica che il trend immediato resta rialzista, ma la convinzione appare in calo. Evitiamo la vendita di call nude per via del solido momentum sottostante, ma restiamo anche cauti sull’acquisto diretto del cambio a questi livelli. Una rottura decisa sotto 162,00 potrebbe innescare un movimento rapido al ribasso, rendendo interessanti put protettive o strategie in put spread nelle prossime settimane.
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