La People’s Bank of China (PBOC) ha introdotto un nuovo strumento di liquidità overnight che, secondo notizie di stampa, implica un tasso dell’1,25%, anche se la banca centrale non ha pubblicato un tasso cedolare. La PBOC ha dichiarato di aver effettuato 300 miliardi di yuan (44 miliardi di dollari) di operazioni di pronti contro termine inversi overnight tramite operazioni di mercato aperto.
La mossa segue i commenti del governatore Pan Gongsheng al Forum di Lujiazui sul perfezionamento del quadro dei tassi d’interesse in Cina. Per ora, il tasso dei reverse repo a 7 giorni resta il principale strumento di policy, mentre il tasso overnight è posizionato come strumento complementare per il fine-tuning della liquidità. Nel medio periodo, ci si attende uno spostamento del framework verso il tasso overnight come ancora di policy, anche se la transizione sarà probabilmente graduale.
Spostamento di policy nel medio termine e implicazioni per la curva dei tassi
Ci concentriamo sul nuovo strumento di liquidità overnight della People’s Bank of China, che presenta un tasso implicito dell’1,25%. Sebbene il tasso dei reverse repo a 7 giorni rimanga per ora il principale strumento di policy, questo segnala un chiaro cambiamento, nel medio periodo, nel modo in cui la Cina gestisce la politica monetaria. È l’avvio di un percorso verso l’utilizzo del tasso overnight come principale ancora.
Nelle prossime settimane, riteniamo che ciò possa esercitare pressione al ribasso su tutta la parte breve della curva dei tassi. Lo SHIBOR overnight ha già reagito, comprimendosi di 15 punti base fino all’1,38% da quando lo strumento è stato introdotto a fine giugno 2026. I trader dovrebbero valutare posizioni su interest rate swap che beneficino di un ulteriore restringimento dello spread tra il tasso repo a 7 giorni, attualmente all’1,80%, e il tasso overnight.
Reazioni di mercato e considerazioni strategiche
Questo allentamento delle condizioni finanziarie probabilmente peserà sullo yuan. La valuta ha già testato più volte in questo trimestre il livello di 7,28 contro il dollaro, e questa mossa offre un’ulteriore ragione di debolezza. Guardiamo all’acquisto di opzioni call a basso costo, out-of-the-money, su USD/CNY per posizionarci su un possibile breakout al rialzo.
Il punto chiave è che l’incertezza sui tempi di questo cambiamento di policy aumenterà la volatilità dei tassi a breve. La PBOC non ha fornito una tempistica vincolante, il che significa che il mercato reagirà con forza a qualsiasi nuova indicazione. Riteniamo prudente detenere derivati che traggano vantaggio dall’aumento della volatilità, come straddle su futures sui tassi a breve termine.
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