La bilancia commerciale del Sudafrica è passata in territorio negativo a maggio, attestandosi a -1,79 mld di rand. Il dato si confronta con un surplus di 15,16 mld di rand del mese precedente, segnando un netto peggioramento della posizione del commercio estero su base mensile.
Il passaggio implica che a maggio il valore delle importazioni ha superato quello delle esportazioni, ribaltando l’avanzo di aprile. Le cifre sono espresse in rand e riflettono il saldo netto degli scambi di beni del mese.
Prospettive sul rand e posizionamento sul mercato valutario
L’inaspettata virata verso un deficit commerciale rappresenta un segnale ribassista significativo per il rand sudafricano. Indica infatti che sta uscendo dal Paese più capitale per finanziare le importazioni di quanto ne entri dalle esportazioni. È ragionevole attendersi pressioni al ribasso sullo ZAR nel breve termine.
Alla luce di questo scenario, ci stiamo posizionando per un rand più debole valutando call su USD/ZAR. Il cross è già salito verso 18,90 nelle ultime settimane e questo dato offre una motivazione fondamentale affinché venga testata la soglia psicologica di 19,00. Il movimento è inoltre sostenuto da un rafforzamento generalizzato del dollaro USA a livello globale.
I dati deboli sul commercio estero sono probabilmente collegati al calo dei prezzi delle materie prime, che rappresentano una quota rilevante dei ricavi da esportazione del Sudafrica. Ad esempio, il prezzo del paniere dei metalli del gruppo del platino è sceso di oltre il 4% soltanto a giugno. Finché i prezzi di queste principali esportazioni resteranno sotto pressione, è improbabile un rapido recupero della bilancia commerciale.
Volatilità di mercato, strategie azionarie e contesto macroeconomico
Sorprese macro di questo tipo aumentano anche la nervosità dei mercati, con probabile incremento della volatilità. Il South African Volatility Index (SAVI) è già salito a un massimo di tre mesi a 22. Vediamo un’opportunità nell’acquisto di opzioni per beneficiare di oscillazioni più ampie in entrambe le direzioni, ad esempio tramite straddle su titoli principali sensibili al rand.
Sul fronte azionario, ci aspettiamo un andamento divergente in funzione dell’esposizione valutaria. Le società dipendenti dalle importazioni, come i retailer, subiranno pressioni sui margini per via di un rand più debole e costi più elevati. Su questi nomi punteremmo a utilizzare put, privilegiando invece i titoli “rand-hedge”, come le principali società minerarie che generano ricavi in dollari.
Storicamente, fasi di rapido deterioramento della bilancia commerciale, come durante la flessione delle commodity del 2015, hanno preceduto periodi prolungati di debolezza del rand. Con l’ultima lettura dell’inflazione leggermente sopra le attese al 5,4%, la South African Reserve Bank si trova ora in una posizione più complessa in vista della prossima riunione. Un ulteriore elemento di rischio che continueremo a monitorare con attenzione.
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