Il membro del board della BoJ, Ayano Sato, ha dichiarato che l’allentamento delle tensioni in Medio Oriente è di supporto per l’economia, ma che lo scenario resta incerto. Ha affermato che la banca centrale osserverà come gli sviluppi influenzeranno crescita e prezzi in Giappone, valutando al contempo se l’inflazione attuale rifletta pressioni temporanee, guidate dai costi, oppure un trend più duraturo trainato dalla domanda. Sato ha inoltre evidenziato una maggiore propensione delle imprese a fissare salari e prezzi in modo più attivo, fattore che potrebbe amplificare l’impatto inflazionistico della debolezza dello yen rispetto ai cicli passati.
Sul fronte del cambio, ha evitato di commentare livelli specifici, pur sottolineando che la volatilità di breve periodo è indesiderabile e che i movimenti dovrebbero riflettere i fondamentali. Ha descritto uno yen più debole come un elemento di sostegno alle esportazioni, ma anche come un fattore che aumenta i costi delle importazioni e comprime il reddito reale delle famiglie; ha aggiunto che politica fiscale e monetaria dovrebbero svolgere ciascuna il proprio ruolo, con la politica monetaria concentrata sull’inflazione e quella fiscale orientata a mitigare gli effetti su famiglie e imprese. I mercati hanno reagito poco nell’immediato; USD/JPY era in rialzo dello 0,22% a circa 162,30. La BoJ mira a un’inflazione intorno al 2%, ha adottato il QQE nel 2013, introdotto tassi negativi e il controllo del rendimento decennale nel 2016 e ha alzato i tassi a marzo 2024.
Debolezza dello yen e rischio di intervento in aumento
Riteniamo che i commenti del nuovo membro del board rappresentino un chiaro avvertimento sulla debolezza dello yen. Con USD/JPY che continua ostinatamente a scambiare vicino a 162,30, il rischio di un intervento diretto sul mercato dei cambi nelle prossime settimane è aumentato in modo significativo. Stiamo quindi valutando l’acquisto di opzioni call su JPY a breve scadenza per posizionarci su un rafforzamento brusco e improvviso dello yen.
Questa lettura è rafforzata dagli ultimi dati del Tokyo Core CPI di giugno 2026, attestatosi al 2,4%, mantenendosi sopra il target della BoJ da oltre due anni. Il riferimento a imprese che aumentano attivamente i salari è inoltre cruciale, soprattutto dopo che le negoziazioni salariali primaverili Shunto del 2026 hanno prodotto un incremento medio del 4,8%, il più elevato in oltre tre decenni. Storicamente, le autorità giapponesi hanno mostrato una bassa tolleranza per movimenti rapidi e unidirezionali, come evidenziato dai presunti interventi del 2024 quando lo yen si indebolì per la prima volta oltre la soglia di 160.
Outlook di policy e implicazioni per il mercato azionario
Al di là dell’intervento diretto, l’attenzione a un’inflazione sostenuta e trainata dalla domanda segnala che è probabile un percorso di policy più “hawkish”. Il mercato continua a prezzare un ritmo di irrigidimento molto graduale, creando un’opportunità per chi si attende una sorpresa. Questo suggerisce valore nell’utilizzo di interest rate swap per scommettere che la Bank of Japan sarà costretta ad alzare i tassi in modo più aggressivo di quanto oggi incorporato nei prezzi.
Uno yen più forte, sia per effetto di un intervento sia per un cambio di impostazione della policy, rappresenterebbe un vento contrario per l’indice Nikkei 225, fortemente esposto all’export. Le stime sugli utili aziendali dei principali esportatori sono state costruite su un’ipotesi di yen molto più debole. Stiamo quindi valutando l’acquisto di opzioni put sul Nikkei come modalità efficiente in termini di costo per coprire l’esposizione azionaria da questo rischio crescente.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
