La crescita dei profitti industriali in Cina ha rallentato a maggio: l’aumento su base annua si è attenuato al 21,1% dal 24,7% di aprile, mentre la crescita cumulata gennaio–maggio si è attestata al 18,8% rispetto al 18,2% di gennaio–aprile. I dati indicano un momentum più debole, con consumi e investimenti interni fiacchi che compensano sempre più il sostegno di esportazioni robuste e prezzi alla produzione più sostenuti. Martedì sono attesi i PMI ufficiali NBS manifatturiero e non manifatturiero di giugno; il consenso Bloomberg vede il manifatturiero a 50,1 e il non manifatturiero a 50,0, vicino alla soglia di neutralità.
Le attese di policy si sono ridimensionate: poco più della metà degli economisti intervistati da Bloomberg prevede ora che la PBoC resti in pausa fino a fine 2026, pur rimanendo spazio per un taglio di 10 pb nel secondo semestre. Separatamente, il vicepremier He Lifeng ha sollecitato progressi più rapidi nelle tecnologie core, enfatizzando l’autosufficienza tecnologica e una maggiore resilienza industriale e delle catene di fornitura. Sul mercato FX, USD/CNY è salito di 30 pip a 6,80 venerdì scorso e di 320 pip nella settimana, mentre anche l’offshore USD/CNH ha guadagnato 30 pip a 6,80 nella seduta e 210 pip nell’arco della settimana.
Prospettive sullo yuan in un contesto di rallentamento del momentum economico
Riteniamo che il rallentamento del momentum economico cinese stia creando pressione al ribasso sullo yuan rispetto al dollaro USA. La crescita dei profitti industriali sta rallentando e i dati più recenti mostrano che a maggio le vendite al dettaglio sono cresciute solo del 2,5%, ben sotto le attese, confermando la debolezza dei consumi domestici. Questo andamento suggerisce che la recente fragilità del CNY, con USD/CNY ora a 6,80, sia destinata a proseguire.
Il catalizzatore più immediato è il dato sul PMI manifatturiero di giugno in uscita domani, 30 giugno. Mentre il consenso stima una lettura appena in area espansiva a 50,1, ci attendiamo una discesa in territorio di contrazione sotto 50. Un dato più debole delle attese quasi certamente spingerebbe lo yuan più in basso contro il dollaro.
Strategie in derivati e considerazioni di policy
Alla luce di questo scenario, riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero considerare l’acquisto di opzioni call su USD/CNY. Questa strategia consente di beneficiare di un possibile indebolimento dello yuan, definendo in modo chiaro il rischio massimo. Strike sopra l’attuale livello di 6,80 offrono un modo per posizionarsi su un breakout innescato da dati macro negativi.
Ci attendiamo inoltre un aumento della volatilità implicita sulle opzioni USD/CNH in vista della pubblicazione del PMI. L’attuale pricing di mercato non sembra riflettere pienamente il rischio di una lettura in contrazione. Questo crea un’opportunità per posizionarsi prima che la volatilità possa aumentare dopo l’annuncio dei dati.
La possibilità di un taglio dei tassi da parte della People’s Bank of China più avanti nel corso dell’anno aggiunge un ulteriore elemento al nostro scenario. Sebbene le attese di mercato per un taglio si siano ridotte, vediamo ancora margine per una riduzione di 10 punti base nella seconda metà del 2026 a sostegno dell’economia. Un simile intervento peserebbe ulteriormente sullo yuan, rendendo più attraenti posizioni long in USD.
La situazione richiama il periodo 2015-2016, quando i timori di rallentamento innescarono una marcata volatilità valutaria e deflussi di capitale. I precedenti storici suggeriscono che, quando gli indicatori di crescita della Cina vacillano, le autorità possono intervenire con decisione, generando movimenti di mercato repentini. Pertanto, l’utilizzo di opzioni per gestire il rischio appare un approccio prudente nelle prossime settimane.
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