Gli strategist di Société Générale hanno valutato le risposte al sondaggio del World Gold Council e i flussi del mercato fisico per stimare la domanda di oro da parte delle banche centrali. Da inizio anno, gli acquisti netti ammontano a +40 tonnellate, con Turchia e Polonia responsabili di due terzi del totale, e la banca si aspetta un ritorno di acquisti “visibili” dal quarto trimestre 2026. Per allineare meglio intenzioni ed esecuzione, l’analisi si concentra su una finestra di sei mesi successiva al sondaggio, anziché su un intero anno, sostenendo che questo orizzonte rispecchia meglio la visibilità dei portafogli.
Su questa base, le stime di regressione del sondaggio 2026 implicano ulteriori c. 100–120 tonnellate di acquisti nel resto dell’anno, circa il doppio dei volumi osservati nei primi quattro mesi. Tra gli indicatori di flusso utilizzati insieme al sondaggio figurano i movimenti nei caveau LBMA e i dati sulle esportazioni del Regno Unito: nel modello, un aumento di 20 tonnellate delle giacenze nei caveau si associa a esportazioni per circa 61 tonnellate, un livello inferiore alla media post-2022 di 73 tonnellate ma superiore alla media di 53 tonnellate dal 2015 per questo punto dell’anno. La nota collega inoltre le quotazioni dell’oro ai rendimenti reali USA: i rendimenti reali del decennale sono attesi rimanere sopra il 2% fino al terzo trimestre, per poi calare verso fine anno e nel primo semestre 2027.
Prospettive e strategie di trading sull’oro per l’estate 2026
Considerata la data odierna del 29 giugno 2026, vediamo uno scenario neutrale per l’oro durante l’estate. I rendimenti reali USA a 10 anni restano solidamente sopra il 2%, rendendo per ora meno appetibili gli asset privi di rendimento come l’oro. Ciò suggerisce che i prezzi dell’oro potrebbero restare in trading range nelle prossime settimane.
Per i trader su derivati, questo contesto si presta a strategie di incasso del premio, come la vendita di covered call su posizioni già in portafoglio o l’impostazione di iron condor. Queste strutture beneficiano di bassa volatilità e del passare del tempo. Sconsigliamo l’acquisto di call “secche” nel breve periodo, perché rischiano di scadere senza valore se il prezzo dovesse ristagnare come ci aspettiamo.
Trend della domanda delle banche centrali e posizionamento per l’autunno 2026
Sotto la superficie, tuttavia, la domanda delle banche centrali è destinata a riaccelerare più avanti nel corso dell’anno. Sebbene nel 2026 gli acquisti “visibili” siano stati contenuti, ciò segue le annate record del 2022 e del 2023, quando le banche centrali hanno aggiunto oltre 1.000 tonnellate ciascun anno. Proiettiamo ulteriori 100–120 tonnellate di acquisti ufficiali entro fine anno, che dovrebbero fornire un solido supporto ai prezzi.
Stiamo monitorando attentamente segnali del mercato fisico come i deflussi dai caveau LBMA e l’aumento delle esportazioni di oro dal Regno Unito. Un incremento sostenuto delle esportazioni mensili UK sopra le 60 tonnellate sarebbe una forte conferma del rientro sul mercato di grandi acquirenti istituzionali. Questo rappresenterebbe un indicatore anticipatore della forza attesa dei prezzi nel quarto trimestre.
Di conseguenza, la nostra strategia virerà verso un’impostazione più rialzista con l’avvicinarsi dell’autunno. Con l’emergere di segnali di possibile pivot della Federal Reserve in risposta al rallentamento dei dati economici, i rendimenti reali dovrebbero iniziare a scendere. Cercheremo di posizionarci acquistando call con scadenze più lunghe o bull call spread, per beneficiare del rally atteso verso il 2027.
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