L’Indice del Dollaro USA (DXY) è arretrato verso 101,40 dopo che i dati statunitensi hanno segnalato pressioni sui prezzi ancora persistenti a fronte di un’attività solida. L’indice dei prezzi PCE è salito al 4,1% su base annua a maggio dal 3,8% di aprile, in linea con le attese, mentre il PCE core è rimasto al 3,4% a/a. Allo stesso tempo, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese a 215 mila e il PIL del primo trimestre è stato rivisto al rialzo al 2,1% annualizzato dall’1,6%, lasciando il dollaro più debole contro le principali valute: EUR/USD è salito di poco in area 1,1370 dopo che la fiducia dei consumatori GfK in Germania è migliorata a -29,2, mentre GBP/USD si è spinto verso 1,3200.
In Asia, USD/JPY si è mantenuto intorno a 161,80 mentre gli spread di rendimento USA–Giappone continuavano a mettere sotto pressione lo yen, con l’attenzione che si sposta sul CPI di Tokyo di giugno e su ciò che potrebbe segnalare per la politica della BoJ. AUD/USD è salito verso 0,6910 anche dopo che la variazione dell’occupazione in Australia è aumentata di 40,3 mila a maggio e il tasso di disoccupazione è sceso al 4,4% dal 4,5%. Il WTI è risalito a circa 71,90 dollari al barile per il riaccendersi delle preoccupazioni sullo Stretto di Hormuz dopo notizie secondo cui un’imbarcazione sarebbe stata colpita vicino all’Oman, mentre l’oro è rimbalzato sopra 4.030 dollari con il ripiegamento del dollaro e dei rendimenti dei Treasury. Il calendario di venerdì include anche il dato finale sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan.
Politica della Federal Reserve e posizionamento sul mercato FX
Sulla base dei dati macro della giornata, il percorso della Federal Reserve appare complesso, suggerendo che la volatilità sui tassi potrebbe restare elevata. La combinazione di inflazione “appiccicosa” e crescita robusta implica che le aspettative del mercato su tagli dei tassi potrebbero essere premature. Ci posizioniamo di conseguenza, valutando opzioni che proteggano dal rischio che la Fed debba mantenere i tassi più alti più a lungo di quanto attualmente scontato.
Il lieve arretramento del dollaro USA sembra una reazione temporanea più che l’avvio di un nuovo trend, alla luce della solidità dei dati americani. Consideriamo i livelli attuali di EUR/USD e GBP/USD come potenziali opportunità di vendita. L’uso di opzioni put su queste valute può rappresentare un modo efficiente in termini di costo per prepararsi a un rimbalzo del dollaro nelle prossime settimane.
Con USD/JPY in area 161,80, il rischio di un intervento diretto da parte della Bank of Japan è ora estremamente elevato. Riteniamo che l’acquisto di opzioni put a breve scadenza, out-of-the-money, su USD/JPY offra un profilo rischio/rendimento favorevole per beneficiare di un improvviso e marcato ribasso. I prossimi dati sull’inflazione di Tokyo saranno un catalizzatore cruciale che potrebbe innescare una mossa di questo tipo.
Prospettive sulle materie prime: petrolio e oro
Il rinnovarsi delle tensioni geopolitiche nello Stretto di Hormuz ha fornito un “pavimento” ai prezzi del petrolio, rendendo il mercato sensibile a shock dell’offerta. Stiamo valutando l’acquisto di call spread sul WTI, poiché consente di beneficiare di un potenziale rialzo definendo al contempo il rischio. Gli ultimi dati dell’EIA, che indicano scorte USA più tese, rafforzano ulteriormente la tesi secondo cui eventuali interruzioni potrebbero avere un impatto sproporzionato sui prezzi.
Il balzo dell’oro sopra 4.030 dollari appare eccessivo, poiché il driver fondamentale di tassi elevati resta un fattore contrario per un metallo privo di rendimento. Pur avendo il mercato reagito al fatto che l’inflazione abbia rispettato le attese, il livello assoluto del 4,1% rimane ben al di sopra del target della Fed. Stiamo considerando la vendita di opzioni call a strike più elevati, scommettendo che questo rally possa attenuarsi con il ritorno dell’attenzione su una politica monetaria restrittiva.
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