I flussi istituzionali verso le azioni cinesi hanno tenuto anche mentre il sentiment più ampio sull’Asia è stato trascinato al ribasso dai deflussi da Corea del Sud e Taiwan. I titoli cinesi sono in calo del 15%-16% da inizio anno e le perdite sulle posizioni esistenti hanno superato il valore dei nuovi acquisti. L’esposizione è all’ottavo percentile del range 2026, anche se quel range è stato insolitamente ristretto: le partecipazioni si sono mosse tra circa il +10% e il +18% sopra la media mobile a 12 mesi nel corso dell’anno, il che implica solo un moderato arretramento da livelli elevati, più che un vero e proprio sottopeso.
La correzione ha coinciso con un andamento dei prezzi più debole nei principali ETF sulla Cina, che sono vicini al 20% sotto i massimi da inizio anno e oltre il 12% al di sotto della media mobile a 200 giorni, un livello spesso associato a condizioni di ipervenduto. Le valutazioni restano basse in confronto: la Borsa di Shanghai tratta a un P/E trailing di 17,6x, mentre l’Hang Seng China Enterprises Index è a 11,3x. L’allocazione cross-border ha continuato ad aumentare, sostenuta da valutazioni più convenienti, dati sull’export più solidi e dalla prospettiva di ulteriore supporto di policy.
Modelli di acquisto degli istituzionali e dinamiche di mercato
Stiamo osservando un chiaro scollamento tra la scarsa performance degli indici azionari cinesi e la persistente attività di acquisto da parte degli investitori istituzionali. Nonostante l’Hang Seng China Enterprises Index sia in bear market, i principali fondi stanno trattando la debolezza come un’opportunità di acquisto. Questo suggerisce che si possa costruire un potenziale “pavimento” dei prezzi, sostenuto da capitale di lungo periodo che guarda oltre il pessimismo attuale.
Questa mentalità “buy the dip” è alimentata da nuovi segnali di policy e da dati macro solidi. Il recente taglio di 15 punti base da parte della People’s Bank of China al tasso prime sui prestiti a un anno, all’inizio di questo mese, ha rafforzato le aspettative di un sostegno governativo. Inoltre, l’Amministrazione Generale delle Dogane cinese ha appena riportato per maggio 2026 un aumento dell’export del 5,8% su base annua, confermando una resilienza che sta attirando questi flussi.
Le valutazioni offrono un argomento convincente, con l’HSCEI che tratta a un P/E di appena 11,5x. È uno sconto marcato rispetto a mercati come gli Stati Uniti, dove il P/E trailing dell’S&P 500 è ormai salito sopra 28x. Il calo dei prezzi azionari cinesi appare molto più ampio di qualsiasi deterioramento dei fondamentali, rendendo interessante il punto d’ingresso.
Implicazioni e opportunità sul mercato dei derivati
Per chi opera sul mercato dei derivati, questo suggerisce opportunità nella vendita di protezione al ribasso, poiché gli acquisti istituzionali potrebbero limitare ulteriori flessioni significative. La volatilità implicita delle opzioni sui principali ETF sulla Cina, come l’FXI, è rientrata dal picco del mese scorso ma rimane elevata, offrendo premi interessanti per chi vende put. Lo vediamo come un contesto favorevole per strategie che beneficiano di un andamento laterale o di un recupero graduale.
Di conseguenza, riteniamo che la vendita di put cash-secured o di bull put spread sui principali ETF come l’FXI sia una strategia praticabile nelle prossime settimane. Questo approccio consente di incassare premio, impostando al contempo una posizione rialzista a livelli ancora più bassi rispetto agli attuali prezzi in ipervenduto. Storicamente, periodi di divergenza tra flussi istituzionali e sentiment retail hanno spesso preceduto una svolta di mercato.
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