L\u2019\u00e9pisode \u00e9tablit un lien entre des d\u00e9ficits f\u00e9d\u00e9raux persistants et la hausse de la dette nationale, d\u2019une part, et le risque inflationniste ainsi que le soutien aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux, d\u2019autre part. Il soutient que les march\u00e9s peuvent ignorer une pression budg\u00e9taire qui s\u2019accumule lentement jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019elle finisse par entamer la confiance dans le dollar et dans la capacit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat \u00e0 emprunter. Il cite un avertissement du Bipartisan Policy Center selon lequel l\u2019anticipation d\u2019une dette publique f\u00e9d\u00e9rale nettement plus \u00e9lev\u00e9e pourrait affaiblir la solvabilit\u00e9 des \u00c9tats-Unis, puis explique comment une demande moins vigoureuse pour les Treasuries peut se traduire par une hausse des rendements ; l\u2019animateur affirme que les rendements obligataires ont retrouv\u00e9 des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en 2001. Il pr\u00e9sente \u00e9galement le d\u00e9rapage budg\u00e9taire comme bipartisan, en affirmant que chaque pr\u00e9sident depuis Calvin Coolidge a quitt\u00e9 ses fonctions avec davantage de dette nationale qu\u2019au d\u00e9but de son mandat.<\/p>\n\n
Sur l\u2019inflation, l\u2019\u00e9pisode d\u00e9crit un m\u00e9canisme selon lequel la d\u00e9pense financ\u00e9e par d\u00e9ficit entra\u00eene davantage d\u2019emprunts et une mon\u00e9tisation de la dette, alimentant les pressions sur les prix aux c\u00f4t\u00e9s de facteurs tels que la guerre, et \u00e9rodant progressivement le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages. En prenant comme r\u00e9f\u00e9rence la cible de 2 %, il indique que le dollar perdrait environ 10 % de son pouvoir d\u2019achat sur cinq ans et 20 % sur dix ans, qualifiant cela d\u2019\u00ab imp\u00f4t inflationniste \u00bb. Il relie ensuite le \u00ab debasement trade \u00bb \u00e0 des actifs tangibles, citant les achats d\u2019or de la Chine comme une d\u00e9marche visant \u00e0 r\u00e9duire l\u2019exposition au dollar, et conclut sur l\u2019id\u00e9e que les tensions budg\u00e9taires peuvent se construire lentement avant que le resserrement des conditions n\u2019intervienne brutalement.<\/p>\n\n
Nous devons nous positionner face \u00e0 une volatilit\u00e9 durable sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, \u00e0 mesure que les besoins d\u2019emprunt f\u00e9d\u00e9raux augmentent rapidement. Avec une dette nationale am\u00e9ricaine au-del\u00e0 de 36 000 milliards de dollars et des d\u00e9ficits annuels proches de 1 800 milliards de dollars, les rendements obligataires subissent une pression structurelle \u00e0 la hausse. Nous devrions envisager des strat\u00e9gies longues sur les rendements ou des options de vente sur les contrats \u00e0 terme de dette souveraine \u00e0 longue maturit\u00e9 afin de nous pr\u00e9munir contre un affaiblissement de la demande des investisseurs.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire, nous devrions accro\u00eetre une exposition acheteuse via des options d\u2019achat sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux dans les prochaines semaines. Les achats des banques centrales ont r\u00e9cemment contribu\u00e9 \u00e0 porter les prix de l\u2019or au-del\u00e0 de niveaux records de 2 700 dollars l\u2019once, \u00e0 mesure que des acteurs \u00e9trangers r\u00e9allouent leurs r\u00e9serves au d\u00e9triment des actifs papier. Recourir \u00e0 des call spreads sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et l\u2019argent nous permet de capter cette dynamique tout en d\u00e9finissant strictement notre risque de baisse.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement couvrir nos positions de change, car une inflation durable \u00e9rode progressivement le pouvoir d\u2019achat du dollar au fil du temps. Historiquement, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires prolong\u00e9s poussent les gouvernements \u00e0 mon\u00e9tiser la dette, entra\u00eenant un affaiblissement de la devise une fois que les pr\u00eateurs \u00e9trangers exigent des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es. Prendre des positions sur des options d\u2019achat de devises non libell\u00e9es en dollars ou sur des actifs li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res aide \u00e0 amortir les portefeuilles contre d\u2019\u00e9ventuels chocs sur les monnaies fiduciaires.<\/p>\n\n
Les \u00e9volutions de march\u00e9 se produisent souvent progressivement au d\u00e9but, puis s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent de mani\u00e8re inattendue, \u00e0 l\u2019image de la volatilit\u00e9 du march\u00e9 des Treasuries observ\u00e9e lors de pr\u00e9c\u00e9dentes crises li\u00e9es au plafond de la dette et aux n\u00e9gociations budg\u00e9taires. Nous recommandons de d\u00e9tenir des protections de type \u00ab tail risk \u00bb en achetant des contrats de volatilit\u00e9 tr\u00e8s hors de la monnaie sur les principaux d\u00e9riv\u00e9s de taux et de mati\u00e8res premi\u00e8res. Mettre en place d\u00e8s maintenant des contr\u00f4les de risque stricts nous assure de rester prot\u00e9g\u00e9s avant de brusques revalorisations des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n