L\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 de 0,33 % jeudi, autour de 1,1195, effa\u00e7ant ses gains initiaux apr\u00e8s le rebond du dollar am\u00e9ricain depuis un creux de trois semaines durant la s\u00e9ance asiatique ; la paire avait inscrit un plus haut intrajournalier \u00e0 1,1256. La pression sur l\u2019euro s\u2019est maintenue alors que la tourmente politique en France et les doutes sur sa trajectoire budg\u00e9taire ont pes\u00e9 sur le sentiment, la demande pour les obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises s\u2019affaiblissant. Le rendement du 10 ans fran\u00e7ais est pass\u00e9 au-dessus de 5 % pour la premi\u00e8re fois depuis 2002, tandis que l\u2019\u00e9cart par rapport aux Bunds allemands s\u2019est creus\u00e9.<\/p>\n\n
Les tensions sur le march\u00e9 obligataire ont \u00e9t\u00e9 soulign\u00e9es par la prime de rendement du 10 ans fran\u00e7ais sur l\u2019Allemagne, en hausse de plus de 100 pdb depuis fin f\u00e9vrier \u00e0 175 pdb, se rapprochant d\u2019un pic de 2011 autour de 190 pdb. La confiance des consommateurs en zone euro (estimation pr\u00e9liminaire) a gliss\u00e9 \u00e0 -17,9 en octobre, contre -16,5, et sous la pr\u00e9vision de -17. Aux \u00c9tats-Unis, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluait pr\u00e8s de 5,06 % apr\u00e8s un sommet \u00e0 5,36 % plus t\u00f4t ce mois-ci, et l\u2019indice dollar s\u2019\u00e9tablissait autour de 101,85 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier \u00e0 101,45 ; les march\u00e9s anticipent un statu quo de la Fed et de la BCE en octobre, m\u00eame si les risques d\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie persistent autour des objectifs de 2 %. Le p\u00e9trole a grimp\u00e9 \u00e0 des plus hauts de cinq semaines sur fond d\u2019informations faisant \u00e9tat d\u2019une possible reprise de frappes am\u00e9ricano-isra\u00e9liennes contre l\u2019Iran apr\u00e8s les \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis, tandis que des attaques des Houthis en Arabie saoudite accroissent les risques sur l\u2019offre dans le Golfe.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la dynamique baissi\u00e8re sur l\u2019EUR\/USD, alors que les difficult\u00e9s budg\u00e9taires fran\u00e7aises continuent de se diffuser aux march\u00e9s de la dette souveraine. Avec l\u2019\u00e9cart de rendement du 10 ans fran\u00e7ais par rapport au Bund, qui a bondi au-del\u00e0 de 175 points de base \u2014 se rapprochant du pic historique de crise de 2011 \u00e0 190 points de base \u2014 les risques baissiers demeurent dominants. Si l\u2019instabilit\u00e9 politique pousse cet \u00e9cart vers le seuil de 250 points de base observ\u00e9 lors des \u00e9pisodes de tensions sur les dettes r\u00e9gionales en 2018, il faut anticiper un repli de l\u2019EUR\/USD vers la zone de 1,1000.<\/p>\n\n
Il convient aussi d\u2019int\u00e9grer l\u2019affaiblissement des fondamentaux \u00e9conomiques en Europe, mis en \u00e9vidence par la baisse de l\u2019indice de confiance des consommateurs de la zone euro en octobre \u00e0 -17,9. Ce recul marqu\u00e9 par rapport \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente lecture de -16,5 traduit une d\u00e9t\u00e9rioration du moral des m\u00e9nages europ\u00e9ens dans un contexte de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques durablement \u00e9lev\u00e9s. La taille des positions sur les strat\u00e9gies longues euro devrait \u00eatre r\u00e9duite, ces indicateurs macro\u00e9conomiques n\u2019apportant pas de soutien structurel.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 du trade, nous devrions nous positionner pour un dollar am\u00e9ricain r\u00e9silient, la volatilit\u00e9 des actions mondiales alimentant des flux vers les valeurs refuge. Avec des ventes sur les valeurs technologiques redirigeant des capitaux vers les Treasuries et maintenant le 10 ans \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 autour de 5,06 %, l\u2019indice dollar reste soutenu pr\u00e8s de 101,85. Des strat\u00e9gies options recourant \u00e0 des puts sur les grands indices actions ou \u00e0 des calls haussiers sur le billet vert peuvent aider \u00e0 se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et des d\u00e9riv\u00e9s de taux. Le crude en hausse \u00e0 des plus hauts de cinq semaines en raison des risques d\u2019offre au Moyen-Orient menace de d\u00e9clencher de nouveaux pics d\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019utilisation de strat\u00e9gies de type straddle ou strangle sur options de change peut permettre aux traders de tirer parti de mouvements de prix marqu\u00e9s \u00e0 l\u2019approche des prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire des banques centrales.<\/p>\n\n\n\r\n