Un membre du Monetary Policy Committee de la Banque d\u2019Angleterre a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019institution s\u2019inqui\u00e8te de son estimation d\u2019une progression des salaires compatible avec la cible et a soutenu qu\u2019une nouvelle d\u00e9sinflation salariale est n\u00e9cessaire pour ramener l\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) \u00e0 l\u2019objectif. Elle a fix\u00e9 une r\u00e9f\u00e9rence selon laquelle une hausse des salaires de 3 % est compatible avec une inflation de 2 %, tout en ajoutant que les m\u00e9nages ont tendance \u00e0 remarquer l\u2019inflation d\u00e8s lors qu\u2019elle d\u00e9passe 3 %. Elle a \u00e9galement indiqu\u00e9 que les chocs d\u2019offre devraient probablement rester une caract\u00e9ristique r\u00e9currente des perspectives.<\/p>\n\n
La responsable a averti que l\u2019orientation actuelle de la politique mon\u00e9taire pourrait ne pas \u00eatre suffisamment restrictive et a estim\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation sont ancr\u00e9es au-dessus des normes. Ces propos s\u2019inscrivent dans un cadre o\u00f9 les banques centrales se concentrent sur des mesures sous-jacentes qui excluent les composantes volatiles comme l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie, et r\u00e9agissent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la cible par des hausses de taux. De tels mouvements peuvent soutenir une devise via des rendements plus \u00e9lev\u00e9s et, par le canal du co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9, peser sur l\u2019or.<\/p>\n\n
Nous pensons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s au Royaume-Uni, la rigidit\u00e9 de la progression des salaires mena\u00e7ant la cible de 2 % de la Banque d\u2019Angleterre. La croissance des r\u00e9mun\u00e9rations moyennes au Royaume-Uni \u00e9tant toujours proche de 4,5 % \u2014 nettement au-dessus de la r\u00e9f\u00e9rence de 3 % compatible avec la cible \u2014, la politique mon\u00e9taire devrait rester plus restrictive plus longtemps. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur un renforcement de la livre sterling en prenant des positions longues via des d\u00e9riv\u00e9s de change face \u00e0 des homologues offrant des rendements plus faibles, comme l\u2019euro.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous anticipons une hausse des rendements des gilts \u00e0 court terme, \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuent la probabilit\u00e9 d\u2019un maintien durable d\u2019une politique restrictive. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles inflationnistes montrent que des anticipations d\u2019inflation d\u00e9sancr\u00e9es provoquent g\u00e9n\u00e9ralement de fortes corrections sur les instruments de dette \u00e0 courte maturit\u00e9. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette configuration en vendant des contrats \u00e0 terme sur taux courts ou en utilisant des options de vente (puts) sur des contrats de gilts.<\/p>\n\n
Une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sera aussi fortement sur les actions domestiques, en particulier les valeurs de moyenne capitalisation d\u00e9pendantes de la solidit\u00e9 de la consommation. Lorsque les co\u00fbts d\u2019emprunt restent \u00e9lev\u00e9s et que l\u2019inflation sous-jacente demeure au-dessus de 3 %, les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises subissent une pression imm\u00e9diate. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles d\u2019actions domestiques via des options de vente sur indices ou de mettre en place des positions vendeuses sur les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res, nous nous attendons \u00e0 une nouvelle pression sur l\u2019or, les rendements r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019actifs non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. Historiquement, les rallyes du m\u00e9tal pr\u00e9cieux s\u2019essoufflent lorsque les banques centrales signalent que la politique mon\u00e9taire n\u2019est pas suffisamment restrictive pour freiner la progression des salaires. Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de limiter les expositions longues sur l\u2019or non couvertes et d\u2019envisager plut\u00f4t des strat\u00e9gies de spreads \u00e0 risque d\u00e9fini afin de g\u00e9rer les risques baissiers \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n