La chute de 22 % du Dow lors du \u00ab Black Monday \u00bb, soit un recul de 508 points depuis 2\u202f246,74, a \u00e9t\u00e9 mise en perspective avec le niveau actuel : le Dow ayant cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 51\u202f966,03 le 19 octobre, un mouvement \u00e9quivalent repr\u00e9senterait 11\u202f432,53 points. Dans les \u00e9changes actuels, le ton a davantage \u00e9t\u00e9 celui d\u2019une rotation que d\u2019une liquidation apr\u00e8s une semaine difficile pour les valeurs de croissance : le Nasdaq a recul\u00e9 de 4,5 % pour sa pire semaine depuis juin, le S&P 500 a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 2 %, tandis que le Dow a progress\u00e9 de 0,7 % port\u00e9 par les biens de consommation de base, la sant\u00e9 et l\u2019\u00e9nergie. Sur la s\u00e9ance, le Dow a perdu 36 points quand le S&P 500 en gagnait 32 ; le Nasdaq a ajout\u00e9 290 points, soit +1,1 %, le Russell a pris 7 points et les Transports ont abandonn\u00e9 178 points. Le S&P 500 \u00e0 pond\u00e9ration \u00e9gale a perdu 30 points, tandis que les \u00ab Mag 7 \u00bb ont avanc\u00e9 de 545 points, soit +1,5 % ; les semi-conducteurs ont gagn\u00e9 1,8 %, la cybers\u00e9curit\u00e9 1,1 %, la tech \u00ab disruptive \u00bb 1,2 %, les logiciels 1,6 % et les valeurs li\u00e9es \u00e0 la m\u00e9moire 4,5 %. Le S&P 500 \u00e9voluait \u00e0 1,4 % de son plus haut et le Nasdaq \u00e0 5,7 % sous son niveau d\u2019il y a deux semaines, certaines poches affichant des baisses de plus de 20 %.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cit autour de l\u2019IA a \u00e9t\u00e9 soutenu par des discussions sur un accord de puissance de calcul potentiellement \u00e9valu\u00e9 \u00e0 45 Md$ entre Nscale et Anthropic, tandis que les taux remontaient avec le repli des prix des Treasuries : TLT a perdu 0,75 % et TLH 0,6 %, portant le rendement du 10 ans en hausse d\u2019environ 4 pdb \u00e0 5,135 % et celui du 30 ans de 6 pdb \u00e0 5,46 %. L\u2019\u00e9nergie a ajout\u00e9 de la pression, avec le WTI en hausse de 2,2 % \u00e0 103,66 $, puis encore de 2 $, soit 2,1 %, \u00e0 105,87 $, tandis que l\u2019or est rest\u00e9 dans une bande 4\u202f000\u20134\u202f250 $ et que le VIX s\u2019est maintenu juste au-dessus de sa ligne de tendance. C\u00f4t\u00e9 r\u00e9sultats, Cleveland-Cliffs a publi\u00e9 un BPA ajust\u00e9 de 28 cents et un EBITDA ajust\u00e9 de 612 M$ sur environ 5,6 Md$ de chiffre d\u2019affaires, propulsant le titre de 16,4 % ; une salve plus large a suivi, avec des publications et des statistiques incluant l\u2019indice Philly Fed non manufacturier, les mises en chantier, les permis de construire et les ventes de logements en attente. L\u2019Europe a recul\u00e9 d\u2019environ 0,5 % \u00e0 0,8 %, et les futures US \u00e9taient mitig\u00e9s : Dow +130, S&P -3, Nasdaq -125, Russell +2 ; le S&P 500 a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 7\u202f690, \u00e0 32 points sous la r\u00e9sistance \u00e0 7\u202f705. GM a fait mieux que pr\u00e9vu mais a livr\u00e9 des perspectives prudentes, le titre perdant 5,7 %.<\/p>\n\n
Il ne faut pas confondre une rotation sectorielle classique avec une liquidation syst\u00e9mique du march\u00e9 comme en octobre 1987. Si la pression r\u00e9cente a fait basculer le secteur technologique en zone de survente, les indices larges de volatilit\u00e9 restent stables au lieu de s\u2019envoler vers des niveaux de panique extr\u00eame. Cet \u00e9cart entre des titres alarmistes et la tarification r\u00e9elle des options nous offre une opportunit\u00e9 solide de vendre une volatilit\u00e9 implicite gonfl\u00e9e plut\u00f4t que de payer au prix fort des couvertures larges sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se concentrer sur la dispersion titre par titre, plut\u00f4t que de prendre des positions grossi\u00e8res sur les grands indices. Les replis des indices, tels que relay\u00e9s par les gros titres, demeurent largement dans des fourchettes historiques normales, m\u00eame si certains sous-secteurs de la tech et de la m\u00e9moire ont subi des drawdowns de 20 %. Les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019achat de call spreads \u00e0 risque d\u00e9fini sur des grandes capitalisations de qualit\u00e9 pr\u00e9sentant des indicateurs de force relative tr\u00e8s survendus offre des configurations risque\/rendement attractives \u00e0 mesure que les acheteurs sur repli reviennent.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement tenir compte des vents contraires macro\u00e9conomiques \u00e9vidents, avec un brut West Texas Intermediate qui se maintient au-dessus de 105 $ le baril et un rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 5,14 %. Des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s rendent les options d\u2019achat actions de maturit\u00e9 longue co\u00fbteuses \u00e0 porter, les rendements \u00e9lev\u00e9s plafonnant traditionnellement les multiples de valorisation des indices. \u00c0 la place, recourir \u00e0 des options call sur l\u2019\u00e9nergie ou \u00e0 des spreads sur le secteur \u00e9nerg\u00e9tique permet de tirer profit directement de l\u2019augmentation de la prime de risque g\u00e9opolitique sans s\u2019exposer excessivement aux risques de valorisation de la tech de croissance.<\/p>\n\n
Avec une saison de r\u00e9sultats dense dans la d\u00e9fense, l\u2019automobile, l\u2019\u00e9nergie et la m\u00e9ga-cap tech, la volatilit\u00e9 sur les actions individuelles est actuellement sur\u00e9valu\u00e9e. Nous devrions d\u00e9ployer des strat\u00e9gies options \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que des spreads de cr\u00e9dit ou des iron condors, afin de capter la forte baisse des primes d\u2019options qui intervient g\u00e9n\u00e9ralement juste apr\u00e8s les publications. Une attention particuli\u00e8re aux d\u00e9tails d\u2019ex\u00e9cution et aux m\u00e9triques de flux de tr\u00e9sorerie, plut\u00f4t qu\u2019aux chiffres de \u00ab une \u00bb des communiqu\u00e9s, nous permettra d\u2019\u00eatre bien positionn\u00e9s en vue des prochaines mises \u00e0 jour de poids lourds comme Meta et Tesla.<\/p>\n\n\n\r\n