Les stocks de p\u00e9trole brut aux \u00c9tats-Unis (EIA) ont recul\u00e9 de 8,557 Mb au cours de la semaine du 9 octobre, une baisse nettement plus marqu\u00e9e que ce qu\u2019anticipaient les march\u00e9s. Les pr\u00e9visions tablaient sur un repli de 0,3 Mb, mais la diminution publi\u00e9e a tr\u00e8s largement d\u00e9pass\u00e9 cette attente.<\/p>\n\n
Cette publication traduit une contraction des stocks plus prononc\u00e9e que pr\u00e9vu, modifiant la lecture \u00e0 court terme de l\u2019offre sugg\u00e9r\u00e9e par les donn\u00e9es. Le chiffre de l\u2019EIA situe la variation effective 8,257 Mb en dessous du consensus, au regard des niveaux publi\u00e9 et anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Un tirage massif de 8,557 millions de barils, contre une baisse attendue de 0,3 million, signale de fortes tensions \u00e0 court terme sur le march\u00e9 physique du brut. Nous anticipons que ce choc d\u2019offre exercera une pression haussi\u00e8re sur les contrats \u00e0 terme de brut \u00e0 court terme et accro\u00eetra la volatilit\u00e9 des options sur l\u2019\u00e9nergie dans les prochaines semaines. Avec des stocks commerciaux qui se contractent bien plus vite que pr\u00e9vu, la dynamique haussi\u00e8re est susceptible de dominer le march\u00e9.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les stocks de brut am\u00e9ricains reculent de plus de 5 millions de barils au-del\u00e0 des attentes, les contrats de r\u00e9f\u00e9rence sur le brut ont tendance \u00e0 progresser en moyenne de 3% \u00e0 5% au cours du mois suivant. Il convient de chercher \u00e0 tirer parti de cette tendance en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les futures lors de replis modestes des prix, ou en mettant en place des strat\u00e9gies de type bull call spread. Une volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e cr\u00e9e \u00e9galement des opportunit\u00e9s de vente d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie afin de capter des primes plus \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
Les fondamentaux soutiennent fortement ce sc\u00e9nario haussier, dans la mesure o\u00f9 les niveaux de la R\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole (SPR) des \u00c9tats-Unis restent contraints, proches de points bas pluri-d\u00e9cennaux autour de 370 millions de barils, limitant la capacit\u00e9 de lib\u00e9rations d\u2019urgence. Parall\u00e8lement, des taux r\u00e9cents d\u2019utilisation des raffineries am\u00e9ricaines sup\u00e9rieurs \u00e0 90% montrent que la demande de raffinage domestique et les engagements \u00e0 l\u2019exportation ponctionnent agressivement les volumes en stockage. Cette \u00e9rosion persistante rend la d\u00e9tention de positions vendeuses nues sur d\u00e9riv\u00e9s particuli\u00e8rement risqu\u00e9e \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer efficacement le risque de march\u00e9, nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des spreads calendaires, les tirages soudains ayant g\u00e9n\u00e9ralement pour effet d\u2019accentuer la backwardation de la courbe des futures. Acheter le contrat du mois le plus proche tout en vendant des \u00e9ch\u00e9ances plus lointaines permet de capter la tension imm\u00e9diate du march\u00e9 physique tout en se couvrant contre des risques macro\u00e9conomiques de plus long terme. Il reste toutefois essentiel de maintenir des seuils de stop-loss stricts, car des statistiques \u00e9conomiques inattendues ou des changements de politique de production peuvent d\u00e9clencher des replis rapides du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n