L\u2019inflation \u00e0 la production aux \u00c9tats-Unis, mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI), a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 6,3 % en glissement annuel en septembre, contre 5,6 % en ao\u00fbt, d\u00e9passant la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 5,3 %. Sur un mois, le PPI a progress\u00e9 de 1,3 %, bien au-dessus du consensus \u00e0 0,5 %. Hors alimentation et \u00e9nergie, le PPI a augment\u00e9 de 0,7 % sur un mois et de 5 % sur un an, ces deux chiffres ressortant \u00e9galement au-dessus des attentes.<\/p>\n\n
Apr\u00e8s ces donn\u00e9es, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) a effac\u00e9 une partie de sa faiblesse initiale et a regagn\u00e9 un peu d\u2019\u00e9lan, tout en restant en baisse de 0,3 % sur la s\u00e9ance, \u00e0 102,22 au moment de la publication. Un tableau s\u00e9par\u00e9 des performances des devises indiquait que le dollar am\u00e9ricain \u00e9tait le plus faible face au franc suisse, tandis que la carte thermique associ\u00e9e d\u00e9taillait les variations en pourcentage entre les principales devises sur la base de paires de base et de contrepartie s\u00e9lectionn\u00e9es.<\/p>\n\n
Avec une inflation \u00e0 la production am\u00e9ricaine qui bondit \u00e0 6,3 % sur un an et une hausse mensuelle atteignant un spectaculaire 1,3 %, nous assistons \u00e0 une surprise inflationniste majeure qui change la donne pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s. Historiquement, les pics des prix de gros pr\u00e9c\u00e8dent l\u2019inflation \u00e0 la consommation d\u2019un \u00e0 trois mois, les entreprises r\u00e9percutant des co\u00fbts d\u2019intrants plus \u00e9lev\u00e9s sur leurs clients. Dans la mesure o\u00f9 les chiffres, tant en donn\u00e9es globales qu\u2019en donn\u00e9es sous-jacentes, ont nettement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, il faut ajuster imm\u00e9diatement les strat\u00e9gies afin d\u2019int\u00e9grer une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sensiblement plus restrictive.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, il convient d\u2019envisager des positions via options haussi\u00e8res sur le dollar am\u00e9ricain, alors que les diff\u00e9rentiels de taux tournent \u00e0 nouveau en sa faveur. M\u00eame si le Dollar Index a bri\u00e8vement \u00e9volu\u00e9 autour de 102,20 apr\u00e8s la publication, les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises de PPI sup\u00e9rieures \u00e0 1,0 % en variation mensuelle d\u00e9clenchent g\u00e9n\u00e9ralement des rallyes du dollar sur plusieurs semaines, \u00e0 mesure que les futures sur taux sont r\u00e9ajust\u00e9s. L\u2019achat de call spreads sur les paires en dollar offre un moyen \u00e0 risque ma\u00eetris\u00e9 de tirer parti de ce rebond attendu du billet vert, en particulier face aux devises \u00e0 faible rendement.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de r\u00e9\u00e9valuer leur exposition aux actions, les co\u00fbts de production plus \u00e9lev\u00e9s mena\u00e7ant directement les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises. Lorsque l\u2019inflation sous-jacente de gros atteint 5 % par an, la volatilit\u00e9 actions augmente g\u00e9n\u00e9ralement, car les entreprises peinent \u00e0 maintenir la croissance des b\u00e9n\u00e9fices sans se priver de demande en relevant trop leurs prix. Vendre des futures sur indices actions ou acheter des options de vente (puts) de protection sur les grands indices permet de se couvrir contre une probable compression des valorisations dans les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie.<\/p>\n\n
Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s de taux et de volatilit\u00e9 m\u00e9ritent une attention imm\u00e9diate dans les prochaines semaines. Vendre des futures sur Treasuries \u00e0 court terme permet de se positionner sur la hausse des rendements, alors que les op\u00e9rateurs \u00e9cartent l\u2019hypoth\u00e8se de baisses de taux agressives de la part des banques centrales. Par ailleurs, l\u2019achat de positions longues en volatilit\u00e9 via des options peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre des retournements de march\u00e9 brusques et soudains, \u00e0 mesure que seront publi\u00e9es les prochaines statistiques \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\r\n