Les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines hors automobiles ont progress\u00e9 de 0,9 % sur un mois en septembre, d\u00e9passant l\u2019attente du march\u00e9 de 0,5 %. Cette statistique sugg\u00e8re une demande sous-jacente plus solide pour les biens en dehors du secteur automobile, une fois isol\u00e9e la composante auto, plus volatile.<\/p>\n\n
Avec une hausse des ventes au d\u00e9tail US hors autos \u00e0 0,9 % en septembre, contre un consensus de 0,5 %, la r\u00e9silience du consommateur appara\u00eet nettement plus forte qu\u2019anticip\u00e9. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette surprise haussi\u00e8re repousse davantage les anticipations de baisses de taux de la Fed, ce qui soutiendrait les rendements des Treasuries \u00e0 court terme dans les semaines \u00e0 venir. En cons\u00e9quence, les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient ajuster leurs strat\u00e9gies afin d\u2019int\u00e9grer la perspective d\u2019un biais durablement \u00ab hawkish \u00bb sur les principaux march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n
Historiquement, des surprises de cette ampleur sur les d\u00e9penses de d\u00e9tail ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019indice du dollar (DXY) au cours des s\u00e9ances suivantes. Nous recommandons d\u2019envisager des positions longues sur le dollar via des options d\u2019achat (calls) ou des contrats \u00e0 terme acheteurs, en particulier face \u00e0 des devises soutenues par des banques centrales accommodantes. Le suivi des indicateurs de volatilit\u00e9 implicite sur les options de change permettra de mettre en place ces positions de mani\u00e8re efficiente tout en ma\u00eetrisant le risque.<\/p>\n\n
L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration inattendue des d\u00e9penses de consommation constitue \u00e9galement un risque direct pour les valorisations obligataires, \u00e0 mesure que les paris sur des baisses de taux se d\u00e9gonflent. Les donn\u00e9es historiques montrent que des surprises haussi\u00e8res similaires sur les statistiques de d\u00e9tail ont entra\u00een\u00e9 des tensions du rendement \u00e0 deux ans de 10 \u00e0 18 points de base en l\u2019espace d\u2019une quinzaine de jours. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des futures sur taux ou des options de vente (puts) sur des fonds obligataires souverains afin de se couvrir contre une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Si une activit\u00e9 de d\u00e9tail robuste soutient les revenus des entreprises, des taux durablement \u00e9lev\u00e9s ont tendance \u00e0 peser sur les valorisations boursi\u00e8res dans leur ensemble, en particulier sur les segments de croissance \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente sur indices ou \u00e0 des strat\u00e9gies de covered calls pour amortir les portefeuilles actions contre d\u2019\u00e9ventuels replis de valorisation d\u2019ici fin octobre. Parall\u00e8lement, des options d\u2019achat cibl\u00e9es sur des indices de consommation discr\u00e9tionnaire pourraient capter des gains sectoriels, dans la mesure o\u00f9 la dynamique des d\u00e9penses reste soutenue.<\/p>\n\n\n\r\n