L\u2019EUR\/USD a effac\u00e9 une partie de sa hausse en d\u00e9but de s\u00e9ance lundi, le dollar am\u00e9ricain restant soutenu tandis que l\u2019incertitude politique et budg\u00e9taire en France pesait sur l\u2019euro. La paire \u00e9voluait autour de 1,1178 apr\u00e8s un pic \u00e0 1,1217. L\u2019indice du dollar se situait pr\u00e8s de 102,35, sur des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, maintenant le taux de change proche de ses plus bas de 17 mois, alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les risques budg\u00e9taires en Europe et attendent les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines. Les spreads de la dette fran\u00e7aise \u00e9taient d\u00e9crits comme proches de leurs plus hauts, une contre-proposition budg\u00e9taire ajoutant de l\u2019incertitude ; un plan budg\u00e9taire fran\u00e7ais pr\u00e9voyant 43 Md\u20ac d\u2019\u00e9conomies nouvelles doit \u00eatre d\u00e9battu au Parlement cette semaine.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les risques inflationnistes \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, l\u2019exposition de l\u2019Europe aux importations d\u2019\u00e9nergie compliquant l\u2019arbitrage de la Banque centrale europ\u00e9enne entre prix et croissance. La BCE a relev\u00e9 ses taux \u00e0 deux reprises cette ann\u00e9e, portant le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, tandis que l\u2019inflation en zone euro a atteint 3,8 % en septembre, contre une cible de 2 % ; un sondage Reuters indique une pause le 29 octobre, puis une hausse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 ses taux de 25 pb en septembre \u00e0 3,75 %-4,00 % ; l\u2019indice CPI de septembre est attendu mercredi et le PPI jeudi, et l\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 d\u2019environ 80 % de statu quo lors de la r\u00e9union des 27-28 octobre.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite des pressions vendeuses sur l\u2019EUR\/USD, alors que la paire reflue vers 1,1178 dans un contexte de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires croissantes en France et de dollar am\u00e9ricain fermement soutenu. Des options de vente (puts) sur l\u2019euro \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance offrent un moyen efficace de capter le risque de baisse tout en limitant l\u2019exposition en capital durant cette phase de support fragile. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les OAT et les Bunds \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9carte au-del\u00e0 de 80 points de base, l\u2019euro a tendance \u00e0 afficher une d\u00e9rive baissi\u00e8re persistante sur plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Avec des parlementaires fran\u00e7ais appel\u00e9s \u00e0 d\u00e9battre d\u2019un plan d\u2019\u00e9conomies budg\u00e9taires contest\u00e9 de 43 Md\u20ac, une paralysie politique pourrait d\u00e9clencher des pics soudains de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Nous pouvons recourir \u00e0 des strat\u00e9gies longues en volatilit\u00e9 implicite, comme les straddles ou les strangles, afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s sans prendre de biais directionnel avant les d\u00e9cisions parlementaires. Des blocages budg\u00e9taires similaires en zone euro ont historiquement accentu\u00e9 les \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 1 mois sur l\u2019EUR\/USD en faveur des puts euro.<\/p>\n\n
Les prochains indicateurs d\u2019inflation am\u00e9ricains, notamment le CPI et le PPI de septembre, devraient donner le ton \u00e0 court terme \u00e0 l\u2019indice du dollar, qui \u00e9volue pr\u00e8s de 102,35. Alors que les futures de taux int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 80 % que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,75 %-4,00 %, toute surprise haussi\u00e8re sur l\u2019inflation pourrait rapidement reconfigurer les anticipations de politique mon\u00e9taire. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u00e0 risque d\u00e9fini ou des ordres stop-loss serr\u00e9s sur des d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en dollars afin de se prot\u00e9ger contre des ajustements brusques autour de ces publications.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des taux, nous pouvons nous positionner sur l\u2019\u00e9cart de trajectoire mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au moyen de swaps de taux ou de contrats futures. Avec une inflation en zone euro \u00e9lev\u00e9e \u00e0 3,8 % face \u00e0 un taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, les march\u00e9s anticipent une pause de la BCE ce mois-ci, suivie d\u2019une hausse de 25 points de base en d\u00e9cembre. Vendre des futures de taux europ\u00e9ens \u00e0 court terme permet de tirer parti du resserrement attendu, la BCE cherchant \u00e0 ramener l\u2019inflation vers sa cible de 2 %.<\/p>\n\n
Les frictions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient maintiennent les risques \u00e9nerg\u00e9tiques au premier plan pour les entreprises et les m\u00e9nages europ\u00e9ens. Nous devrions envisager de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019\u00e9nergie ou des contrats futures sur le p\u00e9trole comme couverture macro au sein de nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s. Historiquement, une hausse des prix du p\u00e9trole p\u00e8se plus rapidement sur la croissance \u00e9conomique europ\u00e9enne que sur la croissance am\u00e9ricaine, faisant des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques un outil essentiel pour compenser une exposition baissi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n\n\n\r\n