Le commerce ext\u00e9rieur de la Russie est tomb\u00e9 \u00e0 11,739 Mds$ en ao\u00fbt, contre 13,594 Mds$ sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. La derni\u00e8re lecture signale une d\u00e9gradation d\u2019un mois sur l\u2019autre de la position commerciale ext\u00e9rieure globale, inversant l\u2019\u00e9lan observ\u00e9 auparavant.<\/p>\n\n
Ces chiffres sugg\u00e8rent un resserrement de l\u2019exc\u00e9dent commercial russe en ao\u00fbt, l\u2019\u00e9cart entre les deux lectures illustrant une performance de commerce net plus faible sur le mois. Aucun d\u00e9tail n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni en compl\u00e9ment du chiffre principal, laissant non pr\u00e9cis\u00e9e la contribution respective des exportations et des importations.<\/p>\n\n
Nous observons une contraction de la balance du commerce ext\u00e9rieur de la Russie, passant de 13,594 Mds$ \u00e0 11,739 Mds$ en ao\u00fbt, soit une baisse marqu\u00e9e d\u2019environ 13,6% sur un mois. Ce repli met en \u00e9vidence un durcissement des recettes d\u2019exportation, principalement li\u00e9 \u00e0 la persistance des d\u00e9cotes sur les prix de l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des frictions accrues dans les paiements internationaux. Dans les prochaines semaines, nous encourageons les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 ajuster leur positionnement afin d\u2019int\u00e9grer des incertitudes croissantes d\u2019offre sur les march\u00e9s r\u00e9gionaux de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie et les m\u00e9taux industriels constituent l\u2019exposition la plus imm\u00e9diate \u00e0 cette contraction des \u00e9changes. Historiquement, des reculs comparables de la valeur des exportations russes ont d\u00e9clench\u00e9 des pics abrupts de volatilit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut et de produits raffin\u00e9s, \u00e0 mesure que les objectifs d\u2019offre sont r\u00e9vis\u00e9s. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que l\u2019achat de puts (options de vente) ou des couvertures de type collar, sur les contrats de p\u00e9trole brut et de m\u00e9taux de base, afin d\u2019amortir des variations de prix difficiles \u00e0 anticiper.<\/p>\n\n
La baisse des recettes en devises exerce \u00e9galement une pression renouvel\u00e9e sur les march\u00e9s des changes, affectant \u00e0 la fois les paires de change r\u00e9gionales et, plus largement, le sentiment sur les march\u00e9s \u00e9mergents. La r\u00e9duction des flux commerciaux limite les entr\u00e9es de devises \u00e9trang\u00e8res dans le syst\u00e8me financier, ce qui tend \u00e0 accro\u00eetre la volatilit\u00e9 implicite sur les options de change. Nous conseillons de maintenir des positions d\u00e9fensives \u00e0 court terme et d\u2019\u00e9viter, \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, toute exposition longue non couverte sur les devises sensibles au commerce ext\u00e9rieur.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019horizon de fin octobre, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 des primes de risque plus \u00e9lev\u00e9es sur les contrats \u00e0 terme et options li\u00e9s au commerce mondial et aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Les donn\u00e9es historiques montrent que des contractions commerciales sur plusieurs mois conduisent souvent \u00e0 des chocs secondaires dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales, \u00e0 mesure que les quotas d\u2019exportation \u00e9voluent. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier l\u2019achat de volatilit\u00e9 via des straddles ou des strangles en amont des prochaines publications macro\u00e9conomiques et statistiques de commerce international.<\/p>\n\n\n\r\n