USD\/INR a recul\u00e9 de 1,2 %, la roupie gagnant plus de 1 % \u00e0 95,58 pour un dollar, apr\u00e8s l\u2019annonce par la Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde (RBI) d\u2019un vaste dispositif de soutien au march\u00e9 des changes durant le week-end. Les mesures incluent la r\u00e9introduction d\u2019une fen\u00eatre d\u00e9di\u00e9e aux importations de p\u00e9trole, le durcissement des restrictions sur les couvertures des entreprises, l\u2019instauration de limites sur les transactions de change non couvertes, l\u2019interdiction de la \u00ab rebooking \u00bb (reconfirmation\/r\u00e9activation) des d\u00e9riv\u00e9s annul\u00e9s, ainsi que l\u2019annonce de nouvelles ventes d\u2019obligations via des op\u00e9rations d\u2019open market (OMO).<\/p>\n\n
Ces mesures signalent une d\u00e9fense plus proactive de la roupie et s\u2019inscrivent dans le mouvement de la banque centrale vers un resserrement \u00ab calibr\u00e9 \u00bb. \u00c0 court terme, elles devraient soutenir un rebond de l\u2019INR et r\u00e9duire les primes \u00e0 terme, \u00e0 mesure que la demande structurelle de dollars se d\u00e9tend. \u00c0 plus long terme, la direction devrait d\u00e9pendre des prix du p\u00e9trole, des flux de portefeuille et de la tendance plus g\u00e9n\u00e9rale du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Alors que la demande structurelle de dollars se d\u00e9tend sur l\u2019ensemble du march\u00e9, nous anticipons une forte baisse des primes \u00e0 terme USD\/INR \u00e0 court terme. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019ajuster leur positionnement en d\u00e9bouclant des contrats longs dollar sur-couverts et en r\u00e9\u00e9valuant les positions vendeuses sur l\u2019INR. Les donn\u00e9es historiques montrent que des dispositifs d\u2019intervention similaires de la RBI, comme les fen\u00eatres sp\u00e9ciales en dollars pour les importations de p\u00e9trole mises en place lors d\u2019\u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents de stress sur la devise, ont permis de r\u00e9duire la pression sp\u00e9culative et d\u2019att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce rebond initial de la roupie, nous recommandons de profiter de la baisse des primes \u00e0 terme au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la roupie ou de spreads de puts baissiers sur USD\/INR. Les chiffres r\u00e9cents indiquent que les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde se maintiennent au-dessus de 600 milliards de dollars, offrant \u00e0 la banque centrale une puissance de feu significative pour faire respecter son plafond d\u00e9fensif. Comme les restrictions sur les couvertures des entreprises et l\u2019interdiction de rebooking des contrats d\u00e9riv\u00e9s annul\u00e9s limiteront les volumes sp\u00e9culatifs, la liquidit\u00e9 sur les options exotiques pourrait se r\u00e9duire, rendant les strat\u00e9gies vanille plus attractives.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs devront toutefois surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie et la tendance g\u00e9n\u00e9rale du dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines. Le p\u00e9trole brut repr\u00e9sente pr\u00e8s de 25 % de la facture totale d\u2019importations de l\u2019Inde : toute flamb\u00e9e soudaine du Brent pourrait rapidement \u00e9roder les gains de la roupie induits par la politique mon\u00e9taire et de change. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss plus serr\u00e9s sur les positions longues roupie tout en suivant les flux nets de portefeuilles \u00e9trangers, qui demeurent le facteur d\u00e9terminant pour l\u2019orientation de la devise \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\r\n