L\u2019exc\u00e9dent commercial de Ta\u00efwan en septembre s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 un niveau record de 23,6 Mds USD, au-dessus du consensus Bloomberg de 19,0 Mds USD et en hausse par rapport aux 22,3 Mds USD d\u2019ao\u00fbt, les exportations ayant bondi de 60,9 % sur un an, port\u00e9es par la demande li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA. Sur janvier \u00e0 septembre, l\u2019exc\u00e9dent a progress\u00e9 de 61,9 % sur un an \u00e0 160,6 Mds USD, d\u00e9j\u00e0 au-dessus du r\u00e9sultat de l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025 (157,1 Mds USD). Ce renforcement de la position ext\u00e9rieure intervient alors que l\u2019inflation a atteint en moyenne 1,9 % sur les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, avant d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, en amont de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 17 d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/TWD a progress\u00e9 de 0,3 % \u00e0 31,90, un mouvement attribu\u00e9 \u00e0 la fermet\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale du dollar, \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole et \u00e0 des sorties de capitaux de portefeuille. Les investisseurs \u00e9trangers ont \u00e9t\u00e9 vendeurs nets de 2,6 Mds USD d\u2019actions ta\u00efwanaises, la plus forte sortie quotidienne depuis pr\u00e8s d\u2019un mois. La paire a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette de 31,65\u201331,95 au cours du mois \u00e9coul\u00e9, et la banque centrale a indiqu\u00e9 \u00eatre intervenue en septembre, pour des ventes estim\u00e9es jusqu\u2019\u00e0 1,1 Md USD.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager des strat\u00e9gies de type \u00ab range \u00bb sur la paire USD\/TWD dans les prochaines semaines. Alors que Ta\u00efwan a publi\u00e9 un exc\u00e9dent commercial record de 23,6 Mds USD en septembre, tir\u00e9 par une hausse de 60,9 % sur un an des exportations li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les fondamentaux demeurent exceptionnellement favorables \u00e0 la devise locale. Toutefois, si des sorties d\u2019actions de la part des investisseurs \u00e9trangers (2,6 Mds USD) ont r\u00e9cemment pouss\u00e9 l\u2019USD\/TWD vers la borne haute de son couloir 31,65\u201331,95, l\u2019intervention de la banque centrale d\u2019environ 1,1 Md USD signale une r\u00e9sistance nette \u00e0 une nouvelle appr\u00e9ciation du dollar.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de ce potentiel haussier plafonn\u00e9, nous privil\u00e9gions la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 proximit\u00e9 du seuil de 31,95, ou la mise en place de spreads \u00ab range \u00bb de maturit\u00e9 courte. Historiquement, les interventions de change adoss\u00e9es \u00e0 de larges exc\u00e9dents commerciaux parviennent \u00e0 emp\u00eacher une d\u00e9pr\u00e9ciation durable de la monnaie et \u00e0 contenir la volatilit\u00e9. Les strat\u00e9gies consistant \u00e0 encaisser des primes d\u2019options durant les phases de consolidation permettent de g\u00e9n\u00e9rer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de se pr\u00e9parer \u00e0 un virage plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux locaux \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de d\u00e9cembre de la banque centrale. Port\u00e9e par une activit\u00e9 \u00e9conomique robuste, l\u2019inflation domestique a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7 % sur un an en septembre, nettement au-dessus de sa moyenne de 1,9 % sur les neuf premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. Se positionner en faveur d\u2019anticipations de rendements courts plus \u00e9lev\u00e9s ou de taux de swap plus tendus est coh\u00e9rent avec la probabilit\u00e9 croissante d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 contenir la hausse des prix.<\/p>\n\n
Enfin, les d\u00e9riv\u00e9s sur indices actions li\u00e9s au secteur technologique offrent des points d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9giques lors des replis de march\u00e9 provoqu\u00e9s par des ventes temporaires de portefeuilles \u00e9trangers. L\u2019exc\u00e9dent commercial depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (160,6 Mds USD) a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9 le total enregistr\u00e9 sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025, soulignant la solidit\u00e9 de la demande mondiale d\u2019\u00e9quipements mat\u00e9riels d\u00e9di\u00e9s \u00e0 l\u2019IA. Nous consid\u00e9rons les replis temporaires des indices \u00e0 forte composante exportatrice comme des opportunit\u00e9s attractives pour structurer des positions longues sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 horizon moyen terme.<\/p>\n\n\n\r\n