Le pr\u00e9sident Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9, \u00e0 l\u2019issue d\u2019un appel avec le pr\u00e9sident russe Vladimir Poutine, que la Russie fournira imm\u00e9diatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux \u00c9tats-Unis et aux march\u00e9s mondiaux, avec des exp\u00e9ditions suppl\u00e9mentaires de 500 000 tonnes en novembre puis de 1 million de tonnes par la suite. Les 300 000 tonnes initiales repr\u00e9sentent environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d\u2019une demi-journ\u00e9e de la demande am\u00e9ricaine de distillats \u2014 essentiellement du diesel. Le m\u00eame jour, l\u2019Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Tr\u00e9sor a publi\u00e9 la General License 135, autorisant la vente et l\u2019importation de diesel russe, y compris vers les \u00c9tats-Unis, jusqu\u2019au 7 avril 2027 ; plus t\u00f4t dans la semaine, des pays de l\u2019UE s\u2019\u00e9taient accord\u00e9s le 2 octobre sur une proposition fran\u00e7aise visant \u00e0 lib\u00e9rer des stocks de diesel \u00e0 la suite d\u2019une demande de Trump.<\/p>\n\n
Les contrats \u00e0 terme sur le diesel \u00e0 New York \u00e9voluaient pr\u00e8s de 4,67 dollars le gallon apr\u00e8s une nouvelle baisse, soit environ 196 dollars le baril contre un WTI proche de 90,50 dollars, ce qui implique une marge de plus de 100 dollars pour les raffineurs am\u00e9ricains. Le WTI au comptant a gliss\u00e9 d\u2019environ 91,00 dollars \u00e0 un peu moins de 90,00 dollars en deux bougies de cinq minutes apr\u00e8s l\u2019annonce, effa\u00e7ant environ les trois quarts de sa hausse depuis le plus bas de s\u00e9ance juste sous 89,50 dollars ; le mouvement est intervenu apr\u00e8s deux sommets rest\u00e9s tous deux sous 91,50 dollars. Le WTI a ensuite rebondi vers 90,50 dollars, oscillant dans la fourchette du jour 89,50\u201391,50 dollars, tandis que l\u2019\u00e9lan intraday passait d\u2019une situation de surachat \u00e0 un quasi-survente et continuait de s\u2019affaiblir.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 un resserrement de l\u2019\u00e9norme crack spread des distillats, \u00e0 la suite de l\u2019afflux soudain de carburants russes. Alors que les marges sur le diesel se maintiennent bien au-del\u00e0 de 100 dollars par baril au-dessus du brut WTI, l\u2019ajout de 2,2 millions de barils d\u00e8s aujourd\u2019hui et jusqu\u2019\u00e0 1 million de tonnes dans de futures exp\u00e9ditions mensuelles comprimera ces marges de raffinage exceptionnellement \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de mettre en place des op\u00e9rations de spread qui profitent d\u2019une baisse des prix du diesel relativement au p\u00e9trole brut, afin de tirer parti de ce choc d\u2019offre.<\/p>\n\n
Comme les cargaisons de diesel russes entrent en concurrence directe avec les produits domestiques, nous nous attendons \u00e0 ce que les raffineurs am\u00e9ricains r\u00e9duisent leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s\u2019effondrent depuis des niveaux extr\u00eames, la demande de brut des raffineries se refroidit vite, exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re sur les prix de r\u00e9f\u00e9rence. Nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de brut ou d\u2019acheter des options de vente (puts) si le WTI casse le support cl\u00e9 de 89,50 dollars.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la nouvelle licence du Tr\u00e9sor court jusqu\u2019en avril 2027, la configuration structurelle de l\u2019offre de distillats s\u2019\u00e9loigne d\u2019une logique de p\u00e9nurie aigu\u00eb. Lors de bascules de politique similaires dans le pass\u00e9, o\u00f9 des d\u00e9rogations d\u2019urgence ont \u00e9t\u00e9 accord\u00e9es, la volatilit\u00e9 des options sur l\u2019\u00e9nergie a d\u2019abord bondi avant que les prix de march\u00e9 ne s\u2019orientent progressivement \u00e0 la baisse sur une p\u00e9riode de quatre \u00e0 six semaines. Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies options \u00e0 risque d\u00e9fini, telles que des bear put spreads sur les d\u00e9riv\u00e9s du fioul domestique (heating oil), pour se positionner sur ce sc\u00e9nario baissier attendu.<\/p>\n\n
Les indicateurs techniques intraday montrent un essoufflement marqu\u00e9 de la dynamique, pass\u00e9e d\u2019une zone de surachat \u00e0 des conditions proches de la survente, signalant une structure de prix fragile pour les contrats \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s la r\u00e9sistance de 91,50 dollars sur le WTI : l\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 franchir ce niveau confirme que les nouvelles disponibilit\u00e9s physiques plafonnent l\u2019\u00e9lan haussier. Rester agile avec des param\u00e8tres de risque stricts sera essentiel alors que les lib\u00e9rations coordonn\u00e9es de stocks en Europe et les exp\u00e9ditions russes atteignent les places mondiales au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n