L\u2019USD\/JPY s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 sur une note positive vendredi, autour de 158,30, et se dirige vers une quatri\u00e8me hausse hebdomadaire d\u2019affil\u00e9e, le yen s\u2019\u00e9tant affaibli apr\u00e8s le recul des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Le rendement japonais \u00e0 10 ans s\u2019est d\u00e9tendu vers 3,00% apr\u00e8s un pic \u00e0 3,153% plus t\u00f4t dans la semaine, un plus haut en 30 ans, tandis que le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9voluait autour de 5,248% apr\u00e8s \u00eatre retomb\u00e9 de 5,365%, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2002. L\u2019\u00e9cart ainsi refl\u00e9t\u00e9 laisse les rendements am\u00e9ricains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar et maintenant la pression sur le yen, \u00e0 faible rendement, sur fond de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires.<\/p>\n\n
Le dollar est rest\u00e9 soutenu, les risques inflationnistes li\u00e9s au p\u00e9trole maintenant les rendements des Treasuries \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et alimentant les anticipations d\u2019un nouveau mouvement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019indice du dollar \u00e9voluant autour de 102,30 apr\u00e8s un plus bas intrajournalier proche de 101,92. Les prix implicites des d\u00e9riv\u00e9s via l\u2019outil CME FedWatch n\u2019anticipaient aucun changement lors de la r\u00e9union des 27\u201328 octobre, mais attribuaient une probabilit\u00e9 de 85% \u00e0 une hausse en d\u00e9cembre. Les anticipations d\u2019inflation de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ont progress\u00e9, la mesure \u00e0 1 an ressortant \u00e0 4,7% contre 4,6% et celle \u00e0 5 ans \u00e0 3,5% contre 3,4%, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur l\u2019IPC am\u00e9ricain de la semaine prochaine ; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n\u2019a apport\u00e9 qu\u2019un soutien limit\u00e9, tandis que les propos sur la surveillance du yen et de l\u2019inflation co\u00efncidaient avec les risques d\u2019augmentation des co\u00fbts d\u2019importation li\u00e9s au p\u00e9trole et un USD\/JPY \u00e9voluant pr\u00e8s de 160, niveau associ\u00e9 \u00e0 des craintes d\u2019intervention.<\/p>\n\n
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Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur USD\/JPY tout en restant tr\u00e8s attentifs au seuil psychologique de 160,00. La paire se traitant actuellement autour de 158,30, l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019environ 225 points de base continue de favoriser nettement le dollar am\u00e9ricain. Historiquement, lorsque des diff\u00e9rentiels de rendement de cette ampleur perdurent, les flux de capitaux sortent progressivement du yen pour se diriger vers des actifs am\u00e9ricains mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer le risque imminent d\u2019une intervention soudaine des autorit\u00e9s japonaises, nous recommandons de privil\u00e9gier les options de change plut\u00f4t que des positions spot \u00ab nues \u00bb, afin de limiter le risque de baisse. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/JPY ou le recours \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre des mouvements baissiers brusques li\u00e9s \u00e0 des ventes soutenues par l\u2019\u00c9tat. Les autorit\u00e9s japonaises ont l\u2019habitude d\u2019intervenir massivement sur les march\u00e9s obligataires et des changes lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie trop rapidement, ce qui rend indispensables des limites de risque strictes.<\/p>\n\n
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Nous devons surveiller de pr\u00e8s la publication, la semaine prochaine, de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) aux \u00c9tats-Unis afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019inflation pourrait contraindre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 agir en d\u00e9cembre. Alors que la valorisation de march\u00e9 indique actuellement une probabilit\u00e9 de 85% d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre, toute surprise haussi\u00e8re sur l\u2019inflation devrait pousser les rendements am\u00e9ricains de nouveau vers leur r\u00e9cent pic \u00e0 5,365%. Les traders peuvent recourir aux contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour tirer parti de l\u2019\u00e9volution de ces anticipations de politique mon\u00e9taire en amont de la r\u00e9union de la banque centrale de fin octobre.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole constitue un autre facteur cl\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer dans nos strat\u00e9gies de trading \u00e0 court terme. Le Japon importe presque la totalit\u00e9 de ses combustibles fossiles, si bien que des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques plus \u00e9lev\u00e9s affaiblissent naturellement le yen en d\u00e9gradant la balance commerciale du pays. Prendre des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, en compl\u00e9ment de positions haussi\u00e8res sur USD\/JPY, peut constituer une strat\u00e9gie \u00ab double \u00bb efficace pour capter cette pression macro\u00e9conomique persistante.<\/p>\n\n\n\r\n