Le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 soutenu apr\u00e8s la publication du compte rendu de la r\u00e9union du FOMC de septembre, qui indique que les responsables mon\u00e9taires voyaient encore une marge de man\u0153uvre pour une nouvelle hausse de la fourchette cible des fed funds d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, sur fond de discussions autour d\u2019une inflation tenace et de la surprise suscit\u00e9e par la vitesse et l\u2019ampleur du d\u00e9ploiement de l\u2019IA. Les march\u00e9s mon\u00e9taires ont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 un mouvement de 25 pdb en d\u00e9cembre, portant les taux \u00e0 4,25 %, et ils anticipent \u00e9galement 50 pdb de resserrement suppl\u00e9mentaire l\u2019an prochain, tandis que le positionnement s\u2019\u00e9tend encore \u00e0 un resserrement additionnel int\u00e9gr\u00e9 jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n
Le soutien au dollar a aussi \u00e9t\u00e9 confort\u00e9 par des rendements du Tr\u00e9sor \u00e9lev\u00e9s et une volatilit\u00e9 en hausse, ainsi que par une demande solide lors de la derni\u00e8re adjudication \u00e0 10 ans aux \u00c9tats-Unis, marqu\u00e9e par un ratio de couverture (bid-to-cover) \u00e9lev\u00e9 et une participation robuste des investisseurs indirects. Ces conditions ont d\u00e9tourn\u00e9 des flux du carry trade, laissant de nombreuses devises d\u2019Am\u00e9rique latine sous pression, et l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crit comme se hissant progressivement vers 102,85 au cours des prochains mois.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la vigueur du dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conservant une tonalit\u00e9 restrictive. Alors que l\u2019indice du dollar (DXY) progresse lentement vers le seuil de 102,85, la pression acheteuse demeure nettement en place. Cette trajectoire haussi\u00e8re est \u00e9tay\u00e9e par le fait que les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une hausse de taux de 25 points de base d\u2019ici d\u00e9cembre, une tendance qui, selon nous, ne devrait pas \u00eatre remise en cause de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
Notre analyse est renforc\u00e9e par les r\u00e9centes donn\u00e9es des adjudications du Tr\u00e9sor, o\u00f9 un ratio de couverture sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 a t\u00e9moign\u00e9 d\u2019une demande robuste pour des rendements am\u00e9ricains \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les obligations am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9largit au-del\u00e0 de 150 points de base, le billet vert b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un momentum haussier durable. Ce coussin de rendement fait du dollar une valeur refuge particuli\u00e8rement attractive \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 automnale s\u2019intensifie.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier les options d\u2019achat (calls) sur USD contre des devises G10 et \u00e9mergentes plus faibles. La mont\u00e9e de la volatilit\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 provoqu\u00e9 le d\u00e9bouclement de carry trades tr\u00e8s pris\u00e9s, entra\u00eenant un recul de plus de 3 % des devises d\u2019Am\u00e9rique latine ces derni\u00e8res semaines. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 afin de se couvrir contre une nouvelle baisse.<\/p>\n\n
En outre, nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour se positionner sur un aplatissement de la courbe des taux. Les prix de march\u00e9 actuels anticipent 50 points de base suppl\u00e9mentaires de resserrement l\u2019an prochain, ce que nous jugeons excessif mais peu susceptible d\u2019\u00e9voluer avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les traders peuvent capter une prime en vendant de la volatilit\u00e9 via les options de taux, en profitant de niveaux de volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n