Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a atteint 5,31 % dans les statistiques quotidiennes de la Fed, son plus haut niveau depuis mai 2002, apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 son pic de juin 2007 le 30 septembre ; sa progression au troisi\u00e8me trimestre a \u00e9t\u00e9 la plus importante, pour un trimestre, depuis le d\u00e9but du si\u00e8cle. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index, DXY) s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 102,00, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois en avril 2025, et progresse de pr\u00e8s de 4 % par rapport \u00e0 son point bas du 10 septembre, alors m\u00eame que les op\u00e9rateurs ont retranch\u00e9 des anticipations environ la moiti\u00e9 d\u2019un quart de point de resserrement suppl\u00e9mentaire de la Fed durant la phase finale de hausse des rendements longs. Du point bas du dollar du 27 janvier au 2 octobre, le rendement \u00e0 deux ans a augment\u00e9 de 1,30 point de pourcentage, contre 1,04 pour le 10 ans ; les TIPS \u00e0 10 ans ont gagn\u00e9 1,02 point, tandis que les points morts d\u2019inflation \u00e0 10 ans n\u2019ont progress\u00e9 que de 0,02 point. La Fed a relev\u00e9 son taux \u00e0 3,75 %-4,00 % le 16 septembre.<\/p>\n\n
Depuis le 25 septembre, le deux ans a ajout\u00e9 0,03 point, contre 0,14 pour le 10 ans et 0,17 pour le 30 ans, tandis que les contrats \u00e0 terme impliquent une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019une hausse le 28 octobre et un taux directeur proche de 4,68 % d\u2019ici septembre 2027, en baisse par rapport \u00e0 environ 4,80 % au 30 septembre mais au-dessus des niveaux de fin ao\u00fbt, autour de 4,05 %. L\u2019inflation implicite \u00e0 10 ans, telle qu\u2019int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9, s\u2019est maintenue dans une fourchette de 2,3 %-2,4 % depuis fin ao\u00fbt. En 2026, il y a eu 18 s\u00e9ances o\u00f9 le deux ans a mont\u00e9 et o\u00f9 l\u2019\u00e9cart 2s10s s\u2019est resserr\u00e9 d\u2019au moins 0,03 ; le DXY a progress\u00e9 lors de 14 d\u2019entre elles, avec une moyenne de +0,20 %, tandis que, sur 18 s\u00e9ances o\u00f9 l\u2019\u00e9cart s\u2019est \u00e9cart\u00e9 de 0,03 ou plus, il n\u2019a progress\u00e9 que sept fois et a affich\u00e9 une moyenne de -0,08 %. Depuis le 9 septembre, environ trois cinqui\u00e8mes de la hausse du DXY proviennent de l\u2019euro et environ un huiti\u00e8me du yen ; l\u2019EUR\/USD a touch\u00e9 son plus bas depuis mai 2025 alors que l\u2019\u00e9cart entre les deux ans am\u00e9ricain et allemand s\u2019est creus\u00e9 d\u2019environ 0,4 point entre le 14 septembre et lundi. Le DXY a form\u00e9 un double creux autour de 98,50 les 20 ao\u00fbt et 10 septembre, a test\u00e9 environ 102,50 lundi puis de nouveau mercredi, et les op\u00e9rateurs ont les yeux sur 1,1150 sur l\u2019EUR\/USD, 101,50 et 102,50 sur le DXY, ainsi que sur des seuils de Stoch RSI \u2014 sous 20 pour l\u2019EUR\/USD (trois semaines) et au-dessus de 80 pour le DXY \u2014 depuis environ le 22 septembre ; la moyenne mobile exponentielle \u00e0 50 jours a crois\u00e9 au-dessus de la 200 jours \u00e0 la mi-septembre, les deux se situant \u00e0 environ deux points sous le spot. Le prochain test sera l\u2019IPC de septembre le 14 octobre, une composante \u00ab core \u00bb plus ferme \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme le d\u00e9clencheur d\u2019un ajustement des anticipations pour la r\u00e9union du 28 octobre et d\u2019un retour du deux ans devant le 10 ans, tandis que le Brent \u00e9volue au-dessus de 100 dollars, que la guerre Iran est entr\u00e9e dans son septi\u00e8me mois, et que l\u2019offre li\u00e9e aux importantes adjudications du Tr\u00e9sor reste un \u00e9l\u00e9ment de contexte.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s, au cours des prochaines semaines, la relation entre les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 court et long terme afin de mieux caler nos prochains trades sur le march\u00e9 des changes. Le fait que le 10 ans am\u00e9ricain ait inscrit un plus haut de 24 ans \u00e0 5,31 % a fait les gros titres, mais il faut que le rendement \u00e0 deux ans commence \u00e0 monter plus vite pour alimenter une appr\u00e9ciation durable du dollar. Historiquement, les statistiques montrent que la corr\u00e9lation entre le deux ans et l\u2019indice du dollar d\u00e9passe souvent 0,70 lors des cycles actifs de resserrement mon\u00e9taire, ce qui fait des rendements courts le moteur le plus fiable de la vigueur de la devise.<\/p>\n\n
Le principal catalyseur que nous attendons est la publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain du 14 octobre. Une inflation sous-jacente (\u00ab core \u00bb) plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu pourrait rapidement faire remonter la probabilit\u00e9 actuelle de 26 % d\u2019une hausse de taux le 28 octobre. Dans ce sc\u00e9nario, nous anticipons une cassure du DXY au-del\u00e0 de son plafond r\u00e9cent \u00e0 102,50, ce qui constituerait un point d\u2019entr\u00e9e clair pour des positions longues.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, nous devons surveiller l\u2019EUR\/USD, qui \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 d\u2019un support critique autour de 1,1150 dans un contexte d\u2019inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires en Europe. Comme les craintes sur le budget fran\u00e7ais et l\u2019\u00e9largissement des spreads obligataires europ\u00e9ens ont fortement aliment\u00e9 r\u00e9cemment la force du dollar, il convient de se m\u00e9fier d\u2019un brusque retournement si ces pressions europ\u00e9ennes s\u2019att\u00e9nuent. Si le DXY cl\u00f4ture en donn\u00e9es quotidiennes sous 101,50, il faudra acter l\u2019\u00e9chec de la r\u00e9cente sortie haussi\u00e8re et ajuster en cons\u00e9quence notre exposition au risque.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9munir contre un faux signal : un DXY qui d\u00e9passe 102,50 alors m\u00eame que le rendement \u00e0 deux ans recule. Un tel d\u00e9calage indiquerait que le rally n\u2019est pas soutenu par les anticipations de taux, ce qui invaliderait notre sc\u00e9nario haussier. Dans cet environnement de prix du Brent \u00e9lev\u00e9s au-del\u00e0 de 100 dollars et de besoins de financement publics importants, il est essentiel d\u2019utiliser des outils de gestion du risque pr\u00e9cis sur nos plateformes de trading.<\/p>\n\n\n\r\n